L’essenza dell'”investimento tematico” è, nella sua essenza, davvero una buona idea. Non si può negare che il mondo cambi nel tempo e spesso si verificano spostamenti tettonici a lungo termine. Negli anni passati, abbiamo tutti assistito all’ascesa degli smartphone, all’aumento del cloud computing, alla spesa sanitaria dovuta ai progressi nelle soluzioni e all’invecchiamento della popolazione. Identificare queste tendenze non è così difficile; diventano sempre più evidenti man mano che la società si evolve e i comportamenti modificano i modelli di domanda.
Temi più recenti includono cose come l’eGaming, la sicurezza informatica, l’intelligenza artificiale o l’ascesa dei veicoli elettrici (EV). La protezione dei dati elettronici, in un mondo sempre più elettronico, rimane una priorità assoluta per persone, aziende e governi. La richiesta di proteggere i dati da personaggi sgradevoli è qualcosa che probabilmente continuerà a crescere più velocemente dell’economia complessiva per molti anni a venire. Inoltre, si prevede che la domanda di veicoli elettrici, che continua a guadagnare quote di mercato sul totale dei veicoli venduti, continuerà per molti anni, se non decenni.
Naturalmente, un ETF o un fondo che tenta di catturare uno di questi temi in più rapida crescita o entusiasmanti può essere una buona idea. E gli investitori sono d’accordo, se si misura l’accordo in base agli afflussi verso gli ETF tematici. Il grafico precedente mostra il numero di azioni in circolazione negli ETF tematici, che è esploso negli ultimi anni. Utilizziamo le azioni in circolazione anziché il valore di mercato in quanto ciò evita l’impatto delle variazioni dei prezzi di mercato. Anche negli ultimi due anni (che hanno rappresentato un ambiente maggiormente propenso al rischio per gli appetiti degli investitori), le tematiche sono aumentate.
Naturalmente c’è un “ma”… ci sono alcuni ostacoli che gli investitori devono affrontare quando investono in questi ETF tematici potenziali e ad alta crescita.
1) In quale/i investire?
Per dirla chiaramente, gli ETF tematici possono offrire rendimenti enormi, ma possono anche offrire perdite enormi. La variabilità o disparità delle prestazioni è enorme. Se stai acquistando una banca canadese e scegli quella sbagliata, sfortunato, ma la disparità è bassa, quindi non è un grosso problema. Scegli il tema sbagliato, cavolo. E se scegliessi il ‘tema marijuana’? Tempi difficili negli ultimi tempi. Più ottimisticamente, se hai scelto l’IA, hai vinto.
Il grafico sopra mostra i 50 maggiori ETF tematici quotati negli Stati Uniti, mostrando la variazione di prezzo su un anno. Sì, stai leggendo correttamente il grafico, ovvero dal +47% al -32%. Anche i temi con performance scarse continuano a godere di un trend di crescita a lungo termine nel loro settore. Ma l’appetito degli investitori è una cosa mutevole: può cambiare molto da un anno all’altro. Oppure un tema può subire un vento contrario di qualche tipo, come il cambiamento della legislazione.
Scegli quello giusto, vinci. Scegli quello sbagliato, perdi. Anche alcune delle tematiche meno performanti dell’ultimo anno sono ancora focalizzate su un tema che ha grandi prospettive. Alcuni sono in calo semplicemente perché erano saliti troppo l’anno precedente. Scegliere chi vincerà il prossimo anno? Questo è impegnativo.
2) Il richiamo della caccia alla performance
Sebbene la ricerca della performance sia evidente in tutti i tipi di investimento, è molto evidente nello spazio tematico. Un ETF sull’intelligenza artificiale (AI) è una delle grandi barre verdi a sinistra del grafico precedente. È aumentato di circa il 40% rispetto allo scorso anno, con tutto il guadagno raggiunto entro la fine di maggio di quest’anno. In altre parole, piatto negli ultimi cinque mesi. A fine maggio le azioni in circolazione di questo ETF erano 9 milioni, oggi sono 24 milioni. In termini semplici, la maggior parte del denaro contenuto in quell’ETF è arrivato dopo i suoi guadagni.
Per dimostrare ulteriormente questa ricerca della performance, abbiamo suddiviso la fascia di prezzo degli ETF tematici in quattro gruppi uguali (quartili). Il quartile 1 era il più basso, pari al 25% dei prezzi degli ultimi 5 anni. Il quartile 2 era il successivo 25%, ancora al di sotto della media ma non così economico. Il quartile 3 è sopra la media e il quartile 4 è il più costoso. Abbiamo quindi misurato i flussi degli ETF durante queste quattro fasce di prezzo.
Indovina un po? La stragrande maggioranza degli afflussi da parte degli investitori è avvenuta durante le fasce di prezzo più costose. Infatti, nel quartile più economico si sono verificati dei deflussi. Acquistare a prezzo alto e vendere a prezzo basso non è mai stata una strategia praticabile a lungo termine.
Con lo stesso universo di ETF tematici, abbiamo misurato il rendimento effettivo ottenuto dagli investitori utilizzando rendimenti ponderati in base al denaro, confrontando questo rendimento ponderato in dollari con quello ottenuto se un investitore avesse semplicemente detenuto l’ETF per tutto il tempo. Un’ulteriore prova del fatto che l’investitore medio ha avuto difficoltà con gli ETF tematici.
3) Nessuna disciplina di vendita
A contribuire alla precedente evidenza di tempistiche inadeguate è un’apparente mancanza di disciplina di vendita. Anche gli ETF tematici che hanno visto il prezzo delle loro azioni scendere del 40, 50 o addirittura dell’80% negli ultimi anni, hanno visto pochissime vendite. Uno dei più grandi ETF tematici negli Stati Uniti è sceso del 75% dall’inizio del 2021 e ha ancora circa lo stesso numero di azioni in circolazione. Congratulazioni per essere un investitore stabile e per aver mantenuto le tue convinzioni. Sfortunatamente, questi investimenti ora valgono molto meno.
La sfida è se credi nel tema a lungo termine, perché dovresti vendere? Sì, il 50% delle auto vendute nel 2035 potrebbero benissimo essere veicoli elettrici, quindi resta fedele all’ETF tematico sui veicoli elettrici e supera gli alti e bassi. Ma cosa succede se la composizione dell’ETF non cattura il tema poiché le società coinvolte cambiano nel tempo? La maggior parte dei produttori di automobili ora vende veicoli elettrici; chiaramente non sono giochi puri come negli anni passati, quando erano solo una o due nuove società a produrre veicoli elettrici. Uno dei più grandi ETF sui veicoli elettrici è cresciuto del 62% nel 2020, del 28% nel 2021 e del 34% nel 2022. Eppure il tema continua il suo percorso.
Sfortunatamente, non puoi utilizzare le valutazioni come segnale di vendita. Molte volte le società tematiche sottostanti sono molto costose all’inizio, possono diventare ancora più costose e, se scendono del 50%, possono ancora essere costose.
La mancanza di disciplina di vendita e l’ostinato attaccamento alle idee tematiche hanno portato molti investitori a fare il giro completo, su e giù. A volte più in basso che in alto.
Conclusioni
Gli ETF tematici possono offrire uno stimolo alla crescita per i portafogli. Inoltre, data la composizione del TSX e la sua mancanza di crescita (molti dividendi, poca crescita), molti portafogli di investitori canadesi hanno poco a che fare con il fattore di crescita. E ci sono molte opzioni disponibili, che coprono molti temi diversi da molti diversi fornitori di ETF che potrebbero effettivamente sperimentare un vento favorevole per molti anni. Ma i dati sottolineano chiaramente che scegliere un tema o due, o cinque, e lanciarsi a bordo potrebbe non essere la strada migliore. Lo scopo di questo rapporto non è quello di dissuadervi dall’investire tematicamente – tutt’altro. Piuttosto, sottolineiamo l’importanza di un’adeguata disciplina e diligenza per evitare la caccia alla performance. Quando si intraprende il percorso degli investimenti tematici, è opportuno tenere presenti i rischi sopra delineati e disporre di una strategia disciplinata.
A cura di Alfred Hoffmann, ad e fondatore di Avalon Investment Research
