Continueranno i problemi per il settore immobiliare americano, i prezzi degli immobili continuano a scendere e lo stesso vale per il volume delle transazioni. In alcuni settori dell’economia cresce il livello di disoccupazione e le condizioni del credito sono più difficili. Cresce la percezione di una frattura fra le economie più sviluppate che sono pesantemente indebitate e quelle in via di sviluppo che sono invece meno indebitate.
La politica monetaria dovrebbe mantenere un livello vicino allo zero per il resto del 2009 e nel 2010. Prendere posizioni può portare ad ulteriori guadagni, ma i valori fondamentali e le valutazioni sottolineano come sia ancora necessario essere prudenti. I timori legati al ritorno a misure politiche “normali” condurrà a periodi di alta volatilità.
Questo scenario apre ad una serie di minacce ed opportunità da tener presenti nella costruzione dei portafogli obbligazionari con strategia Absolute Return di Julius Baer. Ma entriamo nello specifico dei rischi e dei possibili vantaggi,
Le principali minacce riguardano:
- lo spiazzamento tra gli emittenti, a causa dell’enorme emissione di debito da parte dei governi. Per le società più grandi il mercato corporate regge bene, ma resta qualche dubbio sulle piccole e medie imprese;
- i fallimenti societari, dovuti a problemi di rifinanziamento (i settori corporate in Francia e Spagna saranno particolarmente vulnerabili a causa dell’indebitamento);
- le questioni sullo “Stato di diritto”, dal momento che le autorità governative sono sempre più coinvolte nelle imprese;
- l’aumento del livello di regolamentazione, che potrebbe rendere i mercati meno efficienti e rallentare il processo di regolamento.
Le principali opportunità riguardano:
- le valutazioni dei titoli corporate, che rimangono particolarmente attraenti (il debito bancario senior è meno costoso rispetto a quello industriale);
- la tenuta delle economie dei paesi emergenti. Questi stanno approfittando delle misure di stimolo senza aver sofferto direttamente la crisi sub-prime, tale situazione probabilmente avrà un effetto positivo sull’andamento delle valute di questi paesi.