di Paolo Cucurachi
Sulla base di queste premesse non sorprende che numerose banche e reti di promotori finanziari abbiano deciso di comunicare il concetto di rischio associato ai portafogli dei clienti facendo ricorso alla tecnica del VAR che, nella maggior parte dei casi, si traduce nell’identificazione della perdita massima su base trimestrale con un intervallo di confidenza del 90%. Il punto è se, fatte salve le premesse, il VAR sia davvero la misura più appropriata per accrescere la percezione del rischio da parte degli investitori al fine di far apprezzare loro il trade off esistente tra rendimento e rischio che dovrebbe essere alla base dell’identificazione del portafoglio ideale scelto dall’investitore. Le informazioni raccolte sulle modellistiche adottate da alcune importanti banche e reti di promotori finanziari sollevano numerosi dubbi in tal senso in quanto il ricorso al VAR impedisce una compiuta valutazione del trade off rendimento-rischio e soprattutto impedisce all’investitore di cogliere l’importanza dell’orizzonte temporale e della diversificazione del portafoglio.
Il punto di partenza dal quale correttamente partono queste banche/reti è spesso rappresentato dalla scarsa intuitività del concetto di deviazione standard dei rendimenti e dall’esigenza di sostituirlo con metriche più comprensibili. Il primo passaggio è quindi quello di rappresentare i portafogli modello in uno spazio unidimensionale nel quale si associa ad ogni portafoglio una misura di VAR, spesso ricavata dalla semplice applicazione di una logica parametrica rappresentata da una formula.
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