RECESSIONE IN VISTA? – Wall Street è entrato nel Bull Market più lungo della storia dopo aver attraversato un periodo di nove anni, cinque mesi e tredici giorni senza una correzione di oltre il 20%, spiega una nota a cura di di Matt Benkendorf, cio della boutique Quality Growth di Vontobel AM. Nessuno se lo aspettava quando il 9 marzo 2009 l’S&P 500 ha ottenuto il punteggio minimo di 666 punti. Ma, quasi dieci anni dopo, la selettiva economia statunitense è cresciuta di oltre il 320%, incoraggiata dalle politiche espansionistiche della Federal Reserve, dalla ripresa economica e dallo slancio di alcuni settori, come quello delle grandi tecnologie. Sebbene il contesto macroeconomico rimanga favorevole, nove anni e mezzo sono un periodo lungo e alcuni investitori cominciano a temere l’arrivo della prossima recessione. Le crisi generate dal lato politico dal Presidente degli Stati Uniti Donald Trump e dalle sue crociate contro il libero scambio, tra le altre cose, non sono di aiuto. Ma anche se sembra contraddittorio, noi investitori accogliamo con favore i titoli dei giornali sulla guerra commerciale o sull’aumento dei tassi d’interesse. Infine, questi fattori stanno favorendo un ambiente di investimento più volatile e questo può permettere ai selezionatori di azioni come noi non solo di trovare nuove idee di investimento, ma anche di dimostrare le virtù di avere un portafoglio di imprese di alta qualità in grado di difendersi bene nei mercati in ribasso.
NO AGLI ESPORTATORI – Sebbene la guerra commerciale possa rappresentare un rischio reale per i margini e i multipli di gran parte del mercato, non crediamo che le azioni di nostra proprietà corrano il rischio di essere materialmente colpite da questo problema macroeconomico. Tendiamo a non avere aziende come Caterpillar o Boeing nel nostro portafoglio, in quanto sono i maggiori esportatori. Non abbiamo nemmeno grandi case automobilistiche americane. Tuttavia, la guerra commerciale comporta un rischio per il mercato che non vedevamo da molto tempo. Inoltre, sebbene alcune delle nostre azioni bancarie siano state indebolite dall’appiattimento della curva dei rendimenti, la maggior parte dei titoli in portafoglio ha utilizzato la leva finanziaria in modo molto prudente. Per questo motivo non siamo eccessivamente preoccupati per i problemi macroeconomici o per l’aumento dei tassi d’interesse. Quindi, pur ritenendo che oggi ci siano fattori che possono rendere il mercato un luogo più volatile e rischioso di quello che abbiamo vissuto negli ultimi anni,crediamo che il nostro portafoglio sia molto ben costruito con aziende di alta qualità in grado di far fronte a questa maggiore volatilità. In qualità di stock picker analizziamo una ad una le aziende che includiamo nel nostro portafoglio. Negli ultimi sei mesi abbiamo ridotto il peso delle società informatiche come Alphabet, Visa e Mastercard. Il motivo è che i titoli sono stati negoziati a valutazioni molto più alte di quelle di uno o due anni fa. La quota destinata alle aziende di beni di consumo corrente è stata negli ultimi anni la più elevata del fondo e rappresenta ancora il 20% del totale, anche se il consumo discrezionale è al primo posto e pesa ora per il 25%. Nel nostro fondo abbiamo nomi come Nike, Starbucks e TJX. Riteniamo che, con l’intensificarsi dell’incertezza economica dovuta all’aumento dei tassi e agli effetti della guerra commerciale, le imprese con fondamentali più deboli cominceranno a incontrare problemi.