Asset allocation, il corporate è una sicurezza

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Avatar di Redazione 28 Agosto 2020 | 15:15

Riportiamo di seguito l’ultima Vontobel viewpoint di Mondher Bettaieb-Loriot, Head of Corporate Bonds di Vontobel Asset Management

Il sentiment nel mercato del credito europeo è decisamente migliore che in primavera e ci aspettiamo che questo continui grazie alle misure di sostegno da parte delle banche centrali e al Recovery Fund dell’UE, che è particolarmente favorevole ai paesi periferici. Pertanto, a nostro avviso, le obbligazioni societarie dei mercati sviluppati sono diventate, a nostro avviso, l'”asset di rischio più sicuro”

Non c’è altra scelta per i policymaker se non quella di sostenere la crescita nell’era post Covid-19 e del 5G. In questo modo, le banche centrali e i governi garantiranno una migliore ridistribuzione della ricchezza, in modo che la crescita e il ciclo siano sia rivitalizzati che sostenuti. In un contesto di tassi d’interesse così “per sempre più bassi”, i prodotti di diffusione dei mercati sviluppati prospereranno. Per gli investitori, questo significa: non combattere le grandi banche centrali. I loro ampi programmi forniscono un’ottima protezione e un forte supporto tecnico. Anche la Federal Reserve statunitense ha lanciato un programma di acquisto di obbligazioni societarie, che è stato molto ben accolto dagli investitori in quanto limita potenzialmente il rischio di coda per le aziende.

Abbiamo sempre sostenuto che le obbligazioni societarie sono i “nuovi titoli di Stato”, perché i titoli di Stato rimarranno per la stragrande maggioranza a rendimento negativo e il denaro migrerà da titoli di Stato a obbligazioni societarie alla ricerca del rendimento.

 

Testo alternativo

 

Il nostro outlook per la seconda metà del 2020

Riteniamo che qualsiasi recessione che vivremo dovrebbe essere temporanea e di breve durata, e non saremmo sorpresi se il 2021 vedesse una solida crescita economica a cifra singola di diversi punti percentuali. Un tale contesto, insieme ai fattori che determinano il cambiamento del ciclo, dovrebbe sostenere un ulteriore irrigidimento dello spread. Gli spread di credito europei dovrebbero quindi rappresentare la base per un buon rendimento e portare reddito per un certo periodo di tempo a venire. Vediamo catalizzatori di performance in BBB e BB, campioni nazionali periferici, settori ciclici, nel settore immobiliare, delle telecomunicazioni, delle banche/assicurazioni – nelle strutture senior e subordinate. La liquidità di tutte le azioni delle banche centrali che rimarranno sui mercati per un certo periodo di tempo – anche dopo la ripresa – parla anche di una solida inversione dei livelli di spread da un punto di vista tecnico. Abbiamo visto la Banca Centrale Europea aumentare e potenziare il suo programma di acquisto in caso di pandemia, che dovrebbe vedere diminuire nel 2020 l’offerta netta di obbligazioni di società industriali disponibili per gli investitori regolari. Il fatto che le aziende abbiano già incrementato le loro casse di liquidità significa anche che nella seconda metà dell’anno dovremo assistere sempre di più ad una scarsità di obbligazioni societarie durante la seconda metà dell’anno. L’obiettivo primario dell’accaparramento della liquidità e della costruzione dei livelli di liquidità sta lasciando il posto anche ai rimborsi del debito e al risanamento del bilancio.

Il recupero a “V” o “Swoosh” ci porterà lentamente ma inesorabilmente, entro la fine dell’anno, in un mercato bull a medio termine o in una fase di recupero che dovrebbe sostenere gli asset più rischiosi. Con la ripresa della produzione, vale la pena notare che i consumi si riprendono molto più rapidamente di quanto alcuni pensino e un buon precedente per questo è l’ultima crisi finanziaria quando i consumi si erano già ripresi ai livelli pre-crisi nel terzo trimestre del 2010. Oggi, si può affermare che i bilanci delle famiglie sono in condizioni decisamente migliori per entrare in questa recessione. Tutto questo sta fornendo un solido trampolino di lancio per la ripresa, con la fase di “riparazione” che abbiamo già sperimentato e che fa ben sperare per gli spread delle obbligazioni societarie dei mercati sviluppati. Inoltre, il Recovery Fund europeo è ora equivalente alle prime fasi di mutualizzazione del debito, con benefici significativi per le economie del Sud o dei paesi periferici, in quanto aiuterà ad evitare di lasciare una cicatrice permanente su queste economie. Vediamo il Recovery Fund come un continuo catalizzatore per il rafforzamento degli spread, soprattutto positivo per le aziende periferiche e le istituzioni finanziarie.

 

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