Asset Allocation: come posizionarsi su obbligazioni e valute

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Avatar di Redazione 11 Novembre 2020 | 15:25

Vi proponiamo di seguito un estratto dell’Anima flash mensile di novembre. Focus su mercati obbligazionari e valute.

Per quanto riguarda le obbligazioni governative ci si aspetta che la fase di consolidamento prosegua, coerentemente con gli obiettivi delle Banche Centrali e  rimaniamo orientati a implementare strategie volte a sfruttare il trading range. Il Bund si è spinto nella parte bassa del canale e un modesto sottopeso è giustificato. La view sui BTP è neutrale (a proposito dello spread BTP/Bund si veda il Grafico 2), ma manteniamo un bias costruttivo alla luce: della protezione offerta da PEPP e Recovery Fund; della ricerca di rendimento degli investitori; del calo dell’offerta netta di titoli che storica- mente avviene sulla parte finale dell’anno. I rendimenti dei titoli di Stato americani, a differenza di quelli euro- pei, hanno recentemente subito lievi pressioni al rialzo,  di pari passo con il radicarsi delle aspettative di vittoria  di Biden. È difficile che la debolezza possa estendersi oltre certi livelli (1% potrebbe essere un riferimento per  il decennale), considerata la determinazione della Fed a mantenere condizioni finanziarie espansive. In merito alle obbligazioni societarie, il comparto investment-grade gode della protezione della BCE, ma presenta rendi- menti attesi e volatilità prospettica molto contenute.  Raccomandiamo cautela sulle fasce di rating più basse  in ambito high-yield, che potrebbero soffrire il moltiplicarsi dei rischi al ribasso per la crescita. Infine, per  quanto riguarda mercati valutari, va evidenziato che il giudizio sul dollaro torna strategicamente negativo: il team gestionale di ANIMA si attende che l’espansione  fiscale seguente le elezioni e il deterioramento dei fon- damentali possano penalizzare la valuta americana, ma  non ha comunque target molto ambiziosi, specie rispetto all’Euro.

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