Asset allocation, le ragioni puntare ora sull’azionario giapponese

“L’economia giapponese è in ripresa, le aziende fanno soldi e pensano sempre più agli azionisti, e ora il recente calo dei prezzi delle azioni può offrire un punto di ingresso migliore“. Ad affermarlo è Lilian Haag, Portfolio Manager Global Equities di DWS, che di seguito spiega nei particolari la view.

Il primo ministro giapponese Fumio Kishida ha denunciato qualche settimana fa che l’eccesso di visitatori turistici stava portando alcune località del Paese al limite della sopportazione e che era necessario prendere in considerazione delle contromisure. I mercati dei capitali giapponesi non possono lamentarsi dell’eccesso di investimenti da parte degli investitori stranieri, che tendevano a evitare il mercato. Il loro interesse, infatti, si è risvegliato di recente, non da ultimo dopo che in primavera è emersa l’attività di Warren Buffett in Giappone.

E in effetti il mercato ha realizzato guadagni discreti, resistendo bene per qualche tempo anche quando gli altri principali mercati hanno iniziato a indebolirsi. A ragione, crediamo, perché da un punto di vista fondamentale e tecnico c’è molto da dire sulle azioni giapponesi. L’inflazione al 3-4%, non sta ancora costringendo la banca centrale ad agire. Per questo motivo, la Bank of Japan (BoJ) rimarrà probabilmente per il momento l’unica banca centrale del G7 con una politica monetaria allentata.

Nel frattempo, l’inflazione sta spingendo il PIL nominale verso l’alto in modo significativo: escludendo l’eccezionale secondo trimestre del 2021 influenzato dal Covid, la crescita nel secondo trimestre è stata la più rapida dal 1991 con un tasso del 5,1% su base annua. Questo ha dato alle aziende un certo margine di manovra sui prezzi per la prima volta dopo molto tempo e ha fornito una spinta ai margini che ha portato le società quotate in borsa a registrare una crescita degli utili a due cifre quest’anno. I consumi stanno beneficiando sia dei risparmi accumulati durante la pandemia sia della già citata ripresa del turismo. Il Giappone offre inoltre una buona opportunità agli investitori che non vogliono investire in Cina di partecipare alla crescita economica dell’Asia. Infine, ma non meno importante, la ristrutturazione del settore societario giapponese sta procedendo, in parte perché la Borsa di Tokyo ha aumentato la pressione sulle società quotate in borsa affinché si riformino. La vendita di filiali non redditizie libera liquidità per gli azionisti.

Vale ancora la pena entrare nel mercato giapponese dopo che quest’anno ha già vissuto momenti così positivi? Il nostro grafico sottostante può aiutare a rispondere alla domanda.

L’indice MSCI Japan ha infatti restituito in due settimane quasi tutti i guadagni accumulati dalla primavera. In secondo luogo, il mercato deve gran parte del suo rialzo di quest’anno alla debolezza dello yen. In termini di euro, negli ultimi tre anni l’indice non ha quasi mai sovraperformato le azioni europee e quest’anno le ha nettamente sottoperformate. Non si può quindi ancora parlare di sovraperformance relativa. Ma non ci aspettiamo che lo yen si deprezzi così tanto per il secondo anno. E ciò che sarebbe particolarmente interessante per gli investitori stranieri è l’apprezzamento della valuta.

Riteniamo che le azioni giapponesi siano fondamentalmente interessanti e non troppo costose, soprattutto dopo la recente correzione. A nostro avviso, gli investitori istituzionali stranieri sono ancora sottopesati dal Giappone nel suo complesso e potrebbero vedere il Giappone come un’alternativa migliore alla Cina, in cui è difficile investire. Tuttavia, aggiunge che una flessione economica più forte del previsto negli Stati Uniti o in Europa non lascerebbe indenne il mercato azionario giapponese, orientato alle esportazioni e relativamente ciclico.

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