Mentre ci avviciniamo alla fine dell’anno e alla stagione dello shopping natalizio, ci si chiede se il consumatore americano possa continuare a spendere allo stesso ritmo sostenuto. Crediamo di no. E questo per alcuni motivi. Ta i quali:
I tassi di risparmio sono diminuiti. Un fattore unico emerso dal periodo pandemico è stato che le famiglie erano piene di stimoli monetari, in particolare proprio negli USA. Secondo la Federal Reserve di San Francisco, le famiglie avevano accumulato circa 2,1 trilioni di dollari di risparmi in eccesso nel 2021. Tuttavia, gran parte di questo potrebbe ora essere esaurito, poiché negli ultimi due anni i consumatori hanno speso sia in beni che in servizi.
Ora il tasso di risparmio USA è sceso ai minimi post-pandemia, indicando che molti consumatori spendono molto più del solito invece di risparmiare. Non dime dimentichiamo che questo avviene in un momento in cui i costi sono aumentati e i risparmi sono diminuiti. In particolare, le famiglie appartenenti alle fasce di reddito più basse potrebbero avvertire la crisi di minori risparmi e la necessità di spendere di più sia in beni che in servizi, poiché i tassi rimangono elevati e l’inflazione rimane elevata. Anche se non abbiamo ancora visto i consumatori ridurre significativamente la spesa, se i tassi di risparmio tornassero ai livelli pre-pandemia, anche i consumi potrebbero naturalmente moderarsi.
I saldi delle carte di credito sono aumentati, ma anche le inadempienze stanno aumentando. Poiché i tassi di risparmio personale sono diminuiti, abbiamo visto i consumatori aumentare il debito complessivo della loro carta di credito. Il debito totale delle carte di credito negli USA è salito a oltre 1.000 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2023, il più alto mai registrato. Con l’aumento dei saldi delle carte di credito delle famiglie, anche i tassi di insolvenza sulle carte di credito sono aumentati. Sebbene questi non siano ancora ai livelli dei precedenti periodi di recessione, vale la pena monitorarne le tendenze. Le famiglie potrebbero dover adeguare i piani di spesa nei prossimi mesi per far fronte agli obblighi di debito, il che potrebbe significare una riduzione dei consumi nel complesso.
Gli standard di prestito bancario rimangono severi. Sappiamo che i consumatori continuano a dover affrontare tassi più elevati e standard di prestito bancario più severi. La settimana scorsa, il sondaggio trimestrale Senior Loan Officer’s della FED ha mostrato che le banche stanno ancora rendendo difficile per i consumatori e le imprese ottenere prestiti. Negli USA gli standard per ottenere prestiti per i consumatori, così come per le piccole, medie e grandi imprese, sono diventati più severi, poiché le banche continuano a mantenere elevati i loro requisiti di prestito.
Ciò esercita naturalmente una pressione sui consumi, poiché i consumatori e le piccole imprese che non hanno potuto beneficiare di un prestito non perseguiranno con ulteriori acquisti, riparazioni, progetti ecc. pianificati. AL momento gli standard di prestito bancario sono elevati e in linea con gli standard visti nelle precedenti recessioni economiche.
Ci sono anche rischi principali legati alla politica e alla geopolitica che potrebbero pesare sulla fiducia dei consumatori e portarli a contratte i consumi. Ad esempio, la scadenza per l’imminente chiusura del governo statunitense è il 17 novembre, anche se è aumentata l’aspettativa per l’approvazione di una risoluzione continua, soprattutto considerando che ora è in carica un presidente della Camera. Tuttavia, questa incertezza può esercitare pressioni sui consumi e sul sentiment, in particolare per coloro che sono più direttamente colpiti da un potenziale lockdown.
Ci sono risvolti positivi per i consumatori dal rallentamento dei consumi. Consideriamo dapprima l’inflazione e le banche centrali. Nel complesso, anche se i consumi si trovano ad affrontare difficoltà e potrebbero essere pronti a rallentare, va tenuto presente che i consumi sono partiti forti e hanno resistito alle richieste di rallentamenti durante tutto l’anno. Sebbene un potenziale indebolimento dei consumi possa frenare la crescita economica, potrebbero emergere aspetti positivi, vale a dire che l’inflazione e ulteriori rialzi dei tassi da parte della FED potrebbero rimanere contenuti.
Con il generale raffreddamento dei consumi e dell’economia, i prezzi potrebbero diminuire man mano che le aziende si adeguano ad un contesto di domanda più lenta. Potremmo anche vedere aumenti salariali moderati man mano che la domanda e l’offerta di lavoratori diventano più equilibrate. Queste tendenze sosterrebbero un’inflazione più bassa e la FED potrebbe non aver bisogno di aumentare ulteriormente i tassi in questo ciclo (entrambi aspetti positivi per i mercati finanziari e gli investitori).
Anche se ci aspetteremmo un certo indebolimento della domanda dei consumatori nei prossimi mesi, non vediamo comunque un rallentamento profondo o prolungato. Infatti, se l’inflazione continua a moderarsi e la FED rimane in disparte, ciò potrebbe sostenere una futura ripresa dei consumi.
Come comportarsi in questo scenario
Dal punto di vista del mercato azionario, sappiamo dalla storia che i mercati tendono ad essere lungimiranti e possono iniziare a muoversi al rialzo prima della fine di un ciclo economico. Questo potenziale rallentamento economico era previsto da tempo e, man mano che si conferma l’indebolimento dei consumi, i mercati potrebbero iniziare a guardare verso un periodo di ripresa.
Utilizzeremo quindi l’eventuale volatilità dei mesi a venire come un’opportunità per diversificare, riequilibrare e aggiungere investimenti di qualità a prezzi potenzialmente migliori.
Vediamo opportunità che si formeranno sia nel settore azionario che in quello obbligazionario nel corso del prossimo anno a seguito di una triplice sequenza di eventi macroeconomici: moderazione dell’inflazione, pausa delle banche centrali per poi orientarsi verso tagli dei tassi e crescita economica e degli utili in riaccelerazione dopo un periodo di raffreddamento.
A cura di Antonio Tognoli, responsabile macro analisi e comunicazione di Cfo Sim
