Per Dws il 2024 sarà un anno da “risk on”

“Attualmente stiamo assistendo a un ritorno degli investimenti a reddito fisso dopo una fase di perdita storicamente lunga di 38 mesi per le obbligazioni denominate in dollari”, afferma Björn Jesch, Global CIO di DWS. Il periodo di assenza di alternative per gli investimenti in azioni è terminato. “Considerando il nostro scenario di base che prevede un atterraggio morbido dell’economia con un calo dell’inflazione e dei tassi d’interesse, siamo favorevoli a una duration più lunga“, sostiene poi Jesch.

Se si tratta di inflazione, tuttavia, sottolinea che: “Abbassare l’inflazione dal 10% al 5% è stata la parte più facile per le banche centrali. Passare dal 5% al 2% sarà molto più difficile”.

In termini di allocazione azionaria, considerando la maggiore attrattiva degli investimenti in tassi d’interesse e i rischi geopolitici in Medio Oriente, Jesch ha un posizionamento neutrale che privilegia l’Europa e il Giappone rispetto agli Stati Uniti.

A livello settoriale, il Global CIO di DWS preferisce un orientamento più difensivo, con il settore dei servizi di comunicazione che sembra promettente.

In termini di stili d’investimento, Jesch predilige i titoli growth di qualità a valutazioni ragionevoli.

Resta importante la presenza dell’oro nel portafoglio, per il suo ruolo di limitatore del rischio e generatore di rendimento. Il suo obiettivo di prezzo per l’oncia alla fine del 2024 è di 2.250 dollari.

Il primo taglio dei tassi è previsto per il 2024

“Non prevediamo ulteriori rialzi dei tassi di interesse, né negli Stati Uniti né nell’Eurozona. Dopo il rialzo dei tassi d’interesse di riferimento – 450 punti base nell’Eurozona e oltre 500 punti base negli Stati Uniti – la politica monetaria sarà probabilmente sufficientemente restrittiva da rallentare l’inflazione e la crescita”, afferma poi Johannes Müller, Global Head of Research. Anche se le banche centrali rimangono caute nel discutere la riduzione dei tassi, Müller prevede che i tassi d’interesse di riferimento in Europa e negli Stati Uniti verranno abbassati per la prima volta nel giugno 2024.

La crescita economica in Europa sarà debole nella prima metà del 2024 e si attesterà allo 0,7% per l’intero anno, più o meno come quest’anno. L’economia statunitense ha resistito sorprendentemente bene finora. “Tuttavia, ci aspettiamo che la crescita rallenti allo 0,8% nel 2024 dopo il 2,3% dell’anno in corso”, afferma Müller. Anche la situazione in Cina dovrebbe migliorare significativamente nel corso del prossimo anno. Tuttavia, la ripresa del settore immobiliare in difficoltà richiederà probabilmente più tempo. La crescita in Cina dovrebbe dunque raggiungere il 4,7% nel 2024.

Il 2024 sarà caratterizzato da un gran numero di elezioni che comprenderà Stati Uniti, India, Russia, Taiwan e Corea del Sud. Nel breve termine, questo potrebbe portare a reazioni significative da parte del mercatoaumento dei premi di rischio per le obbligazioni, calo dei prezzi delle azioni, aumento della volatilità, fuga verso i mercati presumibilmente sicuri. “Tuttavia, il passato ha dimostrato che tali reazioni non durano a lungo e gli effetti sono molto limitati ai settori o ai singoli nomi”, afferma Müller.

Mercati obbligazionari: rendimenti totali positivi in molte aree

“Per il prossimo anno prevediamo dei rendimenti totali positivi nella maggior parte dei segmenti dei mercati obbligazionari”, dichiara Oliver Eichmann, Head of Rates Fixed Income EMEA. “Le nostre preferenze sono sui titoli di Stato e le obbligazioni societarie a breve e medio termine. Eichmann si aspetta che i rendimenti a breve termine scendano: i titoli di Stato americani a due anni di 100 punti base e i titoli tedeschi a breve scadenza di circa 50 punti base. Nel 2024 vede dei rischi potenziali se l’inflazione dovesse rimanere più alta di quanto attualmente previsto e se i tagli dei tassi d’interesse non si dovessero concretizzare. Bisognerà prestare attenzione anche a un possibile “eccesso di offerta” di obbligazioni.

Le prospettive di Eichmann per le obbligazioni societarie sono positive: “L’esperienza ci dimostra che i bassi tassi di crescita e le prospettive di riduzione dei tassi d’interesse sono un buon contesto per le obbligazioni societarie investment-grade. Quelle che preferiamo sono le obbligazioni societarie investment-grade in euro”. Le valutazioni favorevoli e i rendimenti elevati dovrebbero attirare più capitale. È probabile che i premi sui tassi d’interesse diminuiscano un po’. Particolarmente promettenti sono le obbligazioni bancarie senior, i cui spread dovrebbero diminuire leggermente.

Anche i rendimenti relativamente elevati delle obbligazioni ad alto rendimento saranno probabilmente interessanti per gli investitori nel 2024. Le valutazioni sono interessanti per via della qualità del rating e dei tassi di default moderati. I rischi per l’asset class potrebbero sorgere in caso di un’ulteriore escalation della situazione geopolitica e di una recessione più forte del previsto.

Secondo Eichmann, le obbligazioni garantite sono tornate a essere molto più attraenti in quanto investimenti fruttiferi con una qualità creditizia molto elevata (rating AAA). La liquidità è migliorata in modo significativo e i rendimenti sono attualmente superiori in media di circa lo 0,8% rispetto ai titoli di Stato tedeschi.

Azioni: gli utili societari tornano a crescere – Europa e Giappone i mercati più promettenti

“Dopo tre anni in cui gli utili aziendali sono rimasti fermi a livello globale, prevediamo una crescita dell’8% nei Paesi industrializzati e dell’11% per cento nei mercati emergenti nel 2024”, afferma Marcus Poppe, Co-Head European Equities. “Questo ci pone circa 3% al di sotto delle aspettative, che a nostro avviso sono troppo ottimistiche in quanto non tengono sufficientemente conto dell’impatto dei tassi d’interesse elevati”, afferma Poppe. Le aspettative per l‘MSCI All Country Asia ex Giappone sono particolarmente positive: qui le aspettative per la crescita degli utili sono particolarmente elevate, pari al 21%. DWS, invece, prevede una crescita del 13%.

Nel 2024, un rendimento totale del 6% sui mercati azionari globali è realistico. La valutazione del mercato statunitense è molto elevata e la recente sovraperformance rispetto alle azioni europee è quasi esclusivamente dovuta all’ottima performance dei “Magnifici Sette”. È improbabile che questo cambi nel 2024, anzi, i maggiori sette titoli tecnologici statunitensi rappresenteranno probabilmente il 20% della crescita degli utili dell’S&P 500 il prossimo anno. “Gli investitori resteranno fedeli ai vincitori almeno fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza sulla politica monetaria futura”, prevede Poppe.

I mercati azionari di Europa e Giappone sono più promettenti dell’intero mercato statunitense nel 2024.

In Europa, sono particolarmente interessanti i titoli di seconda linea, che hanno risentito dell’avversione al rischio dei mercati e hanno valutazioni basse. “Se – come ci aspettiamo – ci sarà un atterraggio morbido per l’economia, questi titoli sono estremamente promettenti”, afferma Poppe. “La nostra top pick per l’Asia è il Giappone, sia da un punto di vista della valutazione che della crescita degli utili, sostenuta dalla debolezza dello yen“, afferma Poppe. Le azioni giapponesi sono anche un buon modo per beneficiare delle opportunità di crescita della Cina.

Real Estate: è un buon momento per entrare nel mercato – le valutazioni stanno per toccare il fondo

“Il 2024 dovrebbe essere un buon momento per investire in azioni immobiliari”, afferma Jessica Hardman, responsabile della gestione del portafoglio immobiliare europeo. I rischi di mercato sono in larga misura valutati dopo le cadute dei prezzi degli ultimi 18 mesi. Nel mercato europeo, il settore immobiliare residenziale e logistico sono particolarmente promettenti. L’offerta è bassa, i costi di finanziamento più elevati portano a un aumento significativo della domanda di immobili in affitto e i prezzi degli affitti sono destinati a salire ancora.

Hardman vede anche opportunità nell’area del debito immobiliare, come ad esempio nel finanziamento di investimenti immobiliari. I margini sono recentemente migliorati grazie all’aumento dei tassi di interesse e la concorrenza si è allentata. Particolarmente interessanti sono i finanziamenti utilizzati per rendere gli immobili più sostenibili, nonché i finanziamenti per immobili residenziali e logistici.

Per quanto riguarda il mercato in crescita degli investimenti azionari in infrastrutture, Hardman ha affermato che: “Il segmento è molto più investibile che in passato”. Di recente gli investitori sono stati riluttanti a investire in azioni. Nell’ultimo trimestre e in quello attuale stiamo assistendo a un’inversione di tendenza: le transazioni e gli investimenti sono tornati a crescere”, ha dichiarato Hardman. Anche il debito infrastrutturale è promettente. L’asset class sta beneficiando della necessità di finanziamento in relazione a megatrend come la transizione verso un’economia e un approvvigionamento energetico sostenibile e neutrale dal punto di vista climatico.

Nei prossimi due anni aumenterà anche l’esigenza di rifinanziamento delle infrastrutture, poiché molti strumenti di debito sono in scadenza. I premi sui tassi di interesse sono attualmente interessanti. Hardman aggiunge: “Sono più alti di 25-50 punti base per le obbligazioni senior e di 50- 75 punti base per le obbligazioni junior rispetto a prima dell’attacco russo all’Ucraina”.

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