Obbligazioni: per sceglierle correttamente bastano pochi fattori

“Quando si lavora sui portafogli multi-asset, ci sono sempre delle difficoltà con la selezione delle obbligazioni: a differenza delle azioni, dove diversi fattori come il valore o il momentum sono una buona guida per selezionare le azioni migliori, quasi nulla sembra funzionare nelle obbligazioni”. A farlo notare sono gli esperti di Klement on Investing, che di seguito illustrano nei particolari la loro view.

Il fattore “zoo” nelle azioni è cresciuto fino a raggiungere diverse centinaia, ma solo una piccola parte di questi fattori è importante.

Uno studio innovativo di Campbell Harvey ha stabilito che solo il valore e il momentum sono fattori statisticamente al di sopra di ogni sospetto. E una ricerca condotta da Alexander Swade e dai suoi collaboratori ha dimostrato che con solo cinque fattori è possibile coprire l’intero spettro di tutti i fattori azionari: value, momentum, qualità e due fattori legati alla crescita, evitando così un effetto “zoo” dei fattori stessi.

Un altro recente studio ha provato a fare qualcosa di simile per le obbligazioni: ha esaminato un totale di 563 trilioni di possibili combinazioni di 49 diversi fattori obbligazionari e azionari identificati in letteratura per verificare quale di questi fattori potrebbe essere un fattore di rischio unico prezzato nei mercati obbligazionari.
Osservando questi diversi fattori e la probabilità che questi fattori finiscano nella selezione finale dei fattori esplicativi, concludono che solo due fattori probabilmente contribuiscono a determinare prezzo delle obbligazioni.

Il primo è il fattore di mercato, il che significa che i prezzi delle obbligazioni sono determinati dal loro beta rispetto al mercato obbligazionario complessivo. Niente di troppo sorprendente.

Il secondo fattore è la pendenza della curva dei rendimenti e il suo riflesso delle condizioni economiche attese. Una curva dei rendimenti più ripida significa che le obbligazioni più rischiose sovraperformeranno quelle più sicure e viceversa.

Sfogliando lo studio di Alexander Swade, non si può fare a meno di notare che tutto si riduce quindi ad alcune semplici regole per le obbligazioni. Innanzitutto, guardare il beta del prezzo delle obbligazioni rispetto al mercato nel complesso e questo determinerà la maggior parte della tua performance. In secondo luogo, se la pendenza della curva dei rendimenti è negativa o in calo, spostatevi verso obbligazioni più sicure, se è più ripida o positiva, spostatevi verso obbligazioni più rischiose. E questo è tutto. Non ci sono altri cruciali fattori, solo buon senso.

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