A cura di Nitesh Shah, Director of Research di WisdomTree
La Turchia sull’orlo della crisi. La Turchia sta attraversando una crisi economica. La lira turca si è deprezzata del 34% nel corso della settimana, toccando un minimo storico. Anche l’euro è diminuito del 2% la scorsa settimana, come evidenziato dal dipartimento di vigilanza finanziaria della Banca centrale europea, in quanto alcune delle maggiori banche della zona euro hanno concesso prestiti alla Turchia. L’oro, che è stato tradizionalmente visto come un bene rifugio, è spesso ricercato in periodi di stress dagli investitori. Tuttavia, i prezzi dell’oro sono diminuiti dello 0,4% la scorsa settimana.
La Banca centrale turca è stata il maggiore accumulatore d’oro nel 2017 La reazione relativamente sottotono dell’oro alle emissioni odierne della Turchia può anche essere dovuta ad alcune delle caratteristiche tipiche del paese.
La Banca centrale turca è un grande acquirente di oro. Quando difende la lira turca, come in questa crisi, può vendere oro e gli investitori possono percepire questa offerta come negativa per il prezzo. Nel 2017 la Banca centrale turca ha acquistato 85,9 tonnellate d’oro, in maniera maggiore di qualsiasi altra banca centrale oltre a quella russa (223,5 tonnellate).
La Turchia ha un sistema piuttosto insolito in cui le banche commerciali possono utilizzare l’oro per soddisfare gli obblighi di riserva nei confronti della banca centrale. Nel 2017 l’afflusso di oro presso la Banca centrale turca da parte di banche commerciali (detenute in riserva) è stato pari a 187,7 tonnellate. Combinando queste due fonti di flussi verso la banca centrale, gli afflussi di oro verso la Turchia sono stati i più elevati di qualsiasi altra banca centrale.
Quanto durerà la reazione sottotono dell’oro? Una parte della risposta dipenderà dalla natura della situazione di crisi in Turchia, se transitoria o destinata ad aumentare. Non possiamo offrire alcuna precisione significativa in questo caso.
Tuttavia, se la minaccia della vendita dell’oro turco pesa sul suo prezzo, cosa potrebbe arrestare tale minaccia? La Banca centrale turca potrebbe vendere altre valute prima di puntare sull’oro, lasciando uno scarso impatto sulla sua offerta. Questa potrebbe essere una strategia praticabile per la banca centrale, ossia quella di penalizzare le valute appartenenti ad altri paesi piuttosto che l’oro “apolide”.
Negli ultimi mesi le banche commerciali sembrano aver ridotto le riserve di oro detenute presso la banca centrale. La Banca centrale turca ha registrato un deflusso da questa fonte pari a 27,5 tonnellate tra aprile e giugno 2018, che ha cancellato la maggior parte delle 30,7 tonnellate di afflussi da gennaio a marzo 2018. Se le banche commerciali e i loro clienti in preda al panico del paese ritirano più oro, quest’ultimo svolgerà chiaramente il suo ruolo tradizionale. Ciò sarebbe positivo per il prezzo dell’oro.
Vi è anche la possibilità che il governo intraprenda un’azione drastica per impedire l’acquisto di oro da parte delle famiglie. Il caso non sarebbe senza precedenti e si è già verificato negli Stati Uniti dal 1933 al 1974. Tali azioni farebbero sicuramente dell’oro un bene ambito altrove. La retorica del Presidente turco Recep Tayyip Erdogan si è già orientata in questa direzione. Venerdì scorso ha dichiarato: “Se c’è qualcuno che ha dollari, euro o oro sotto il cuscino, dovrebbe andare a convertirli in banca”. La confisca dei beni non è un passo impensabile per un leader con tendenze megalomane.
Conclusione. L’oro non sempre reagisce rapidamente agli eventi di stress. Le emissioni della Turchia potrebbero pesare temporaneamente sui prezzi più delle crisi valutarie nelle aree in cui la banca centrale detiene poco oro. Il prezzo basso di oggi potrebbe offrire agli investitori un punto di ingresso interessante.