Outlooks 2020, analisti concordi: caleranno le performance dell’azionario

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di Gianluigi Raimondi 3 Gennaio 2020 | 09:29

Per gli analisti e gli esperti di mercato di Wall Street e degli altri principali listini azionari mondiali c’è almeno una previsione facile da fare per i prossimi 12 mesi: nel 2020 gli investitori guadagneranno meno rispetto al 2019. Molto meno, probabilmente. E’ quanto emerge, in media, dagli outlook delle più importanti case di investimento raccolti e condensati da Bloomberg News. Ecco, di seguito le sintesi elaborate.

Aberdeen Standard Investments

I rendimenti degli investimenti dalle attività tradizionali saranno molto più bassi rispetto al passato. Una quantità significativa di titoli di Stato sta già dando un risultato negativo. La fase avanzata del ciclo economico e la mancanza, in media, di spazio per l’espansione del margine delle società suggeriscono che i rendimenti azionari saranno al di sotto della loro media a lungo termine. La classica rotazione dalle azioni ai titoli di Stato e al credito investment grade non sarà più appropriata in questo ciclo.

Amundi AM

Le opportunità verso i settori sinora trascurati saranno la storia dell’equity nel 2020. La mancanza di forti tendenze direzionali nei mercati e la debole crescita degli utili dovrebbero spingere gli investitori a cercare aree di resilienza nello spazio dei proventi/dividendi. Una volta che le prospettive si sono stabilizzate e i rendimenti dal basso (PMI – indice dei gestori degli acquisti – rimbalzo previsto nel primo semestre, alcune espansioni fiscali si innalzano più avanti), potrebbe esserci un potenziale di rotazione in aree con valutazioni interessanti. Le azioni cicliche (qualità in Europa e valore negli Stati Uniti) e le small cap offrirebbero opportunità di sfruttamento durante tutto l’anno.

Axa IM

Con i rischi che l’economia globale si indebolisca ulteriormente e i tassi di interesse rimangano molto bassi, manteniamo una posizione costruttiva sulle azioni con una propensione verso i titoli ciclici sottovalutati negli Stati Uniti e verso una selezione dell’esposizione alle società caratterizzati da rendimenti dei dividendi elevati e con un’adeguata liquidità gratuita copertura del flusso nell’area dell’euro.

Barclays

Con la crescita degli utili societari che sarà probabilmente contenuta (se positiva) il prossimo anno sia negli Stati Uniti che in Europa, anche i rendimenti azionari dovrebbero essere positivi. Tuttavia, preferiamo ancora le azioni globali rispetto al reddito fisso, dato quanto resta poco rialzo nei mercati obbligazionari. Sebbene le azioni non appaiano a buon mercato, rimane spazio per vedere un allungo in un ambiente di rendimenti bassi sul reddito fisso core. Riteniamo inoltre che un certo miglioramento delle prospettive economiche ponga le basi per una modesta crescita degli utili societari. 

BlackRock Investment Institute

Rimaniamo modestamente sovrappesati in azioni e credito a causa delle prospettive di crescita e dei prezzi rassicuranti che sembrano ancora ragionevoli in un contesto macroeconomico. Tuttavia, abbiamo apportato modifiche significative alle nostre viste granulari. Vediamo il potenziale per un rimbalzo delle attività cicliche nel nostro caso di base: preferiamo le azioni giapponesi e dei mercati emergenti, nonché il debito EM e l’alto rendimento. Siamo cauti sulle azioni statunitensi tra le incertezze elettorali del 2020.

BMO Capital Markets

Nel 2010 abbiamo previsto che le azioni statunitensi stavano probabilmente entrando in un mercato toro secolare di 20 anni. Restiamo fedeli a quell’assunzione. Molti degli stessi principi fondamentali rimangono validi, ossia la superiorità aziendale degli Stati Uniti in termini di stabilità degli utili, flussi di cassa, innovazione, prodotti e servizi e gestione aziendale. Tuttavia, un rendimento annuo del 15% simile ai primi dieci anni del Toro sarà senza dubbio più difficile da eguagliare considerando che i mercati emergenti, l’Europa e le materie prime probabilmente torneranno a essere favorevoli a un certo punto.

BNY Mellon

Le elezioni del 2020 aggiungeranno probabilmente volatilità ai mercati azionari per due motivi principali. In primo luogo, la pressione sui Big Tech probabilmente aumenterà e diventerà un argomento più bipartisan. In secondo luogo, anche il protezionismo si trasformerà in un argomento sostenuto da entrambi i lati della navata. L’Affordable Care Act probabilmente riceverà meno attenzione da entrambe le parti, il che dovrebbe essere una notizia positiva per i mercati.

Capital Economics

Riteniamo che i rendimenti da attività “rischiose” – azioni, obbligazioni societarie, REIT e materie prime industriali – in genere batteranno quelli di quelli “sicuri” – titoli di Stato e metalli preziosi – ancora una volta nei prossimi due anni, mentre l’economia globale trova piede . Tuttavia, a nostro avviso, entrambi saranno più deboli rispetto al 2019. Prevediamo che le materie prime energetiche sottoperformeranno significativamente le azioni. I guadagni delle società negli Stati Uniti, in particolare, faranno fatica a soddisfare le aspettative degli investitori.

Citi

Riteniamo che il mercato rialzista rimanga intatto e crediamo che le azioni globali potrebbero performare dal 6% all’8% nel 2020. Negli Stati Uniti, Citi sta cercando rendimenti simili con un obiettivo S&P 500 di fine anno di 3.375. I settori che sono più sensibili al ciclo economico (o ciclici) possono avere ulteriore spazio per salire.

Credit Suisse

I dati economici hanno subìto una decelerazione negli ultimi anni determinando una sovraperformance dei titoli a basso volume e crescita, a scapito del valore. Questa leadership si è spostata più recentemente, sull’azione aggressiva della Fed e sul miglioramento dell’economia. Il nostro lavoro indica che questa rotazione continuerà per tutta la prima parte del 2020. In assenza di un rimbalzo a “V” nei dati, prevediamo che questa rotazione svanirà man mano che ci spostiamo ulteriormente nel prossimo anno. Stiamo aggiornando settoripiù sensibili dal punto di vista economico, inclusi finanziari, industriali, materiali ed energia. Stiamo declassando settori più difensivi tra cui Staples, Utilities, REIT e Comunicazioni. Il nostro sovrappeso in tecnologia e discrezione rimane invariato.

Deutsche Bank WM

Un senso di incertezza politica continua, combinato con timori di crescita, valutazioni elevate per le azioni e una crescita degli utili poco brillante tenderà ad aumentare la volatilità. Le valutazioni azionarie crescono e la percezione della mancanza di alternative non sarà sufficiente, da sola, a spingere le valutazioni molto più in alto da qui. Ma una modesta crescita degli utili societari a una cifra dovrebbe fornire un certo sostegno e ulteriori guadagni negli indici azionari sembrano probabili nel corso dell’anno. Riteniamo che lo spread di valutazione tra i due stili di “crescita” e “valore” potrebbe avvicinarsi al suo picco. Consideriamo quindi un posizionamento di stile più equilibrato in termini di “crescita” rispetto a “valore” per il 2020.

Fidelity International

È probabile che gli utili abbiano raggiungano il fondo e si riprendano: dopo un anno piatto nel 2019, la crescita degli utili è prevista intorno all’8% nel 2020. Prevediamo che i tassi di interesse rimarranno bassi e forse scenderanno ancora più bassi. Dati i consistenti deflussi dalle azioni nel 2019, prevediamo una ripresa nel 2020 proprio perché i tassi di interesse rimarranno bassi e gli investitori affamati di reddito saranno attratti dai rendimenti. Se la crescita inizierà a riprendersi nel 2020, potrebbe esserci un ritorno al valore e alle azioni cicliche che sono state precedentemente trascurate. Le banche sono l’eccezione. 

Goldman Sachs

Ci sono molti rischi, tra cui la guerra commerciale e la possibilità che il prossimo Congresso annullerà il taglio delle imposte sulle società negli Stati Uniti del 2017. Se il taglio dell’imposta sulle società del 2017 dovesse essere completamente invertito e la legge applicata retroattivamente all’inizio dell’anno, la crescita degli utili di S&P 500 nel 2021 si ridurrebbe del 7%, rispetto alla stima di base dei nostri strategist del + 5%. Nel mercato azionario statunitense rimaniamo neutrali sul tema della qualità del bilancio. Ma su orizzonti più lunghi, continuano a pensare a una leva finanziaria quasi record, a un rallentamento della crescita degli utili e a caratteristiche di crescita secolari che rendono i titoli di stato patrimoniale interessanti per gli investitori a lungo termine o come copertura del rischio di coda. Resta spazio per i settori ciclici per guadagnare più slancio nel breve e medio termine, in particolare nei mercati azionari statunitensi ed EM. Valore nei settori ciclici con ampi sconti di valutazione come finanziari, industriali e beni di consumo discrezionali.

JPMorgan AM

Favoriamo un’allocazione azionaria difensiva neutrale a livello regionale. L’inflazione sembra essere fuori dalle carte per ora, ma qualsiasi ripresa potrebbe probabilmente sconvolgere il prezzo di azioni e obbligazioni, quindi le attività reali potrebbero fornire un utile buffer di portafoglio.

Lombard Odier IM

E’ probabile che le società cicliche presentino opportunità. Vediamo la sostenibilità come un’opportunità di crescita in un mondo a bassa crescita. Le strategie di obbligazioni convertibili globali bilanciate trarranno beneficio da un rendimento atteso della volatilità azionaria e delle attività di rischio nel 2020.

Morgan Stanley

Negli Stati Uniti, i fondamentali alla fine determineranno i risultati del mercato nel 2020. Gli investitori dovrebbero guardare alle rotazioni tra stili e settori. Ci aspettiamo che il mercato vacilli tra un risultato prociclico e uno difensivo man mano che i dati arrivano e le tensioni commerciali e le elezioni si evolvono. In entrambi i casi, riteniamo che le scorte di crescita possano essere il perdente relativo in quanto fonte affollata di fondi. Continuiamo a essere fiduciosi sul Giappone, che ha definito la storia di inversione di tendenza più sottovalutata nei mercati azionari globali. L’Europa è l’unico mercato in cui gli vediamo un’espansione multipla per le azioni. Numerosi fattori che contribuiscono, tra cui una minore incertezza sulla Brexit, le decisioni di allocazione delle attività lontano dalle obbligazioni a rendimento negativo e la base di investitori globali che è sottoindicizzata in Europa può aumentare la domanda di titoli europei.

Nordea AM

Il reddito fisso dei mercati emergenti dovrebbe beneficiare dell’allentamento della Fed (anche se non ovunque) mentre le azioni EM e europee (ad esempio la Svezia) dovrebbero essere un buon posto da posizionare per un eventuale rimbalzo in Cina e quindi i beni statunitensi su misura per le nuove generazioni che offrono una molteplicità di servizi ed esperienze, come Apple e Samsung, dovrebbero andare bene. Ciò suggerisce che anche i titoli growth statunitensi che sono generalmente sfruttati nelle economie dei mercati emergenti dovrebbero alla fine fare bene. Prevediamo che le azioni dell’Asia del Pacifico e di Latam rimbalzeranno in scia a una crescente domanda di materie prime.

Oppenheimer

Il nostro obiettivo di prezzo per la fine dell’anno 2020 per l’S&P 500 è di 3.500, pari a 20 volte la nostra stima degli utili 2020. Vediamo spazio per valutazioni più elevate nel nuovo anno, ma riteniamo che un focus significativo sarà posto sulla crescita degli utili societari poiché l’incertezza della guerra commerciale si ridurrà ulteriormente nelle prossime fasi dei negoziati.

Pictet WM

Siamo neutrali sulle azioni globali, considerando le elezioni statunitensi, le tensioni commerciali e i rischi per la spesa dei consumatori come potenziali fonti di volatilità. Ma vediamo anche la volatilità come una classe di attività da sfruttare. Nel complesso, le azioni dei mercati sviluppati sembrano relativamente costose con pochi driver al rialzo visibili. Mentre le prospettive per le azioni dei mercati emergenti sembrano alquanto poco interessanti. I singoli mercati potrebbero ancora offrire opportunità.

RBC WM

La nostra visione per il 2020 presenta rendimenti azionari moderati e crescita degli utili. Le valutazioni in Nord America non sono eccessive, mentre in Europa e in Giappone sono economiche. Accanto a questo, vediamo una continua necessità di vigilanza dato che la fase economica del ciclo tardivo comporta sfide particolari e spesso genera volatilità del mercato.

Robeco

Prevediamo che l’espansione economica durerà un po’ di più e che il mercato Toro azionario entrerà nell’ultima tappa di una salita lunga quasi un decennio. Sulla base della crescita prevista del PIL globale, degli utili delle società e del valore relativo delle azioni rispetto ad altre attività, c’è sicuramente un caso per un periodo prolungato di vento contrario per gli investitori.Ma una caduta> 20% dei mercati azionari non è impensabile se le cose peggiorano. Prevediamo che i mercati azionari raggiungeranno nuovi massimi prima di lottare in seguito.

Schroders

Riteniamo che le aspettative del mercato per i guadagni degli Stati Uniti possano essere ottimistiche, che si riflettono in valutazioni più elevate, poiché è probabile che i margini di profitto vengano erosi dall’aumento dei costi. Esiste il potenziale per gli utili di superare le aspettative nel resto del mondo. Riteniamo che le azioni siano attraenti rispetto ai cosiddetti paradisi sicuri, come i titoli di Stato, ma per ottenere ulteriori guadagni è necessaria una crescita degli utili.

State Street Global Advisors

Le valutazioni azionarie europee sono più interessanti di quelle in Nord America e nei mercati emergenti, ma siamo relativamente neutrali sulle azioni europee a causa della persistente incertezza politica e strutturale. A breve termine, sottopesiamo le azioni dei mercati emergenti e dell’Asia del Pacifico. Nel lungo termine, riconosciamo che esiste un valore nelle azioni EM. Nel prossimo anno, riteniamo che il continuo sostegno delle banche centrali garantirà un sovrappeso per le azioni. Questa prospettiva generalmente positiva è mitigata, tuttavia, da valutazioni sempre più estese man mano che i fondamentali si disconnettono dai rendimenti. Sebbene la volatilità delle azioni si stia attualmente normalizzando ai livelli storici, riteniamo che i principali fattori trainanti della volatilità – tra cui l’incertezza geopolitica, i crescenti rischi commerciali e un crescente divario tra fondamentali e rendimenti – probabilmente dureranno nel 2020.

UBS

Prevediamo un primo semestre debole per le azioni e un secondo semestre migliore. Gli Stati Uniti supereranno l’Europa in una corsa sconnessa. Sono improbabili esiti estremi, chiunque sia il prossimo presidente degli Stati Uniti. Prevediamo volatilità, ma nel corso dell’anno preferiamo l’S & P 500 rispetto all’Europa. I nostri altri mercati preferiti sono il Giappone, la Cina e il Regno Unito, mentre siamo cauti nei confronti di Australia e EM, esclusa la Cina. È improbabile che ci siano le condizioni per un ampio rinascimento delle azioni Value fino alla seconda metà.

Vanguard

I rendimenti modesti sono qui per rimanere per il prossimo decennio. Le nostre prospettive a breve termine per i mercati azionari globali rimangono protette e la possibilità di una flessione per le azioni e altre attività a rischio più elevato rimane elevata e significativamente superiore a quella in un ambiente di mercato “normale”. Considerando le aspettative più basse per la crescita globale, l’inflazione e i tassi di interesse, il rendimento annualizzato per il mercato azionario statunitense nei prossimi 10 anni stimato è compreso tra il 3,5% e il 5,5%.

Wells Fargo Investment Institute

Siamo neutrali sulla maggior parte delle classi azionarie statunitensi e internazionali. Prevediamo azioni statunitensi resilienti e privilegiamo le large cap statunitensi rispetto alle small cap. Suggeriamo di ridurre gli investimenti in società a bassa capitalizzazione di qualità inferiore.

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