Il coronavirus frena rilancia i titoli di Stato

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di Stefano Fossati 18 Febbraio 2020 | 14:30

Le azioni globali, misurate dall’indice Msci World, sono diminuite a gennaio in quanto la diffusione del coronavirus ha ridotto la propensione degli investitori al rischio. Le attività percepite come paradisi sicuri, come i titoli di Stato, hanno funzionato bene. E’ la sintesi dei dati che emergono dalla nuova edizione dell’Avalon Investment Report, che analizza i mercati azionari e sulle economie delle aree macroeconomiche più importanti del mondo: Europa, Stati Uniti, Giappone, Asia ex Giappone, Paesi emergenti.

E’ bastata una marginale correzione dei mercati azionari, sinora limitata al 2-3% dai massimi di metà gennaio, per spingere i mercati obbligazionari vicini ai massimi storici: il rendimento del Treasury decennale è ridisceso all’1,5% e non è lontano dal minimo storico toccato nel 2016 a 1,3% (grafico sotto).

Il rendimento del Bund chiude il mese a 0,43% (grafico sotto).

Europa

Le azioni dell’Eurozona hanno avuto un debole inizio dell’anno a causa dei timori per il potenziale impatto del coronavirus sull’attività economica globale. L’Emu Msci, un indice delle grandi società della zona euro, ha registrato un rendimento dell’1,7% a gennaio. I settori più deboli durante il mese includono energia, materiali e beni voluttuari. I settori con una significativa esposizione alla Cina – come i beni di lusso – hanno sottoperformato.

Il settore più performante durante il mese è stato quello delle utility. I servizi di pubblica utilità sono visti come un settore rifugio sicuro che tende a funzionare bene in periodi di incertezza. Inoltre, il settore ha ottenuto il sostegno dalle notizie secondo cui il governo tedesco verserà un risarcimento di 2,6 miliardi di euro a Rwe come parte del passaggio del Paese al passaggio dal carbone alle fonti di energia rinnovabile. Nel frattempo, Edf ha beneficiato delle notizie secondo cui il governo francese potrebbe introdurre una nuova regolamentazione dei prezzi per il mercato all’ingrosso dell’energia nucleare.

Le azioni del Regno Unito sono diminuite nel periodo. La fine di gennaio ha segnato la partenza ufficiale del Regno Unito dall’Ue e il suo ingresso in un periodo di transizione. La sterlina è stata volatile, in forte ripresa verso la fine del mese dopo che la Banca d’Inghilterra ha mantenuto invariati i tassi di interesse, confondendo le aspettative del mercato che avevano previsto un taglio. Il comitato di politica monetaria ha votato per mantenere i tassi stabili quando gli indicatori delle attività future hanno iniziato a riprendersi dopo il decisivo risultato delle elezioni generali di dicembre.

Stati Uniti

Le azioni statunitensi hanno registrato un forte rialzo nella prima metà di gennaio prima di rinunciare ai guadagni per chiudere il mese in modo piatto. Il forte slancio dalla fine del 2019 è continuato fino a gennaio, con l’S&P 500 che ha raggiunto un nuovo record a metà mese. Le tensioni commerciali che hanno perseguitato i mercati per gran parte del 2019 si sono allentate con l’accordo commerciale di fase uno tra Cina e Stati Uniti, firmato come previsto il 15 gennaio.

I dati economici statunitensi sono rimasti sostanzialmente stabili. Il tasso di disoccupazione rimane a un minimo di 50 anni del 3,5%, ma la modesta crescita dei salari ha tenuto sotto controllo l’inflazione. Ciò ha dato alla Federal Reserve la flessibilità di lasciare invariata la politica monetaria, sebbene abbia adeguato la sua descrizione della crescita della spesa delle famiglie a “moderata” piuttosto che “forte”. Il Pil del 4° trimestre è stato in linea con le aspettative, in crescita del 2,1% su base trimestrale (annualizzata).

Nella seconda metà del mese, tuttavia, i crescenti timori sulla diffusione del coronavirus, in Cina e oltre, hanno cancellato i primi progressi del mercato azionario. L’amministrazione Trump ha imposto un divieto di viaggio temporaneo ai cittadini non statunitensi che viaggiano negli Stati Uniti dalla Cina. Le preoccupazioni degli investitori per l’interruzione della catena di approvvigionamento e l’indebolimento della domanda hanno portato al timore che la crescita potesse rallentare. Le azioni energetiche sono state particolarmente colpite. Il prezzo del petrolio è sceso drasticamente quando l’epidemia di virus ha portato alle aspettative di una domanda cinese inferiore, aggiungendo alla già cauta guida dei principali produttori di petrolio. Le aree più difensive come le utility hanno ottenuto risultati migliori, con l’IT che regge bene anche alla luce del cessate il fuoco della guerra commerciale.

Giappone

Il mercato giapponese è sceso del 2,1% a gennaio, poiché la copertura delle notizie ha sottolineato la diffusione del coronavirus. Il sentimento all’inizio di gennaio è stato anche colpito dall’improvvisa escalation di tensione sull’Iran. Lo yen è stato leggermente più volatile nei confronti del dollaro Usa rispetto agli ultimi mesi poiché una tendenza generalmente più debole è stata punteggiata dall’acquisto di yen come un rifugio sicuro percepito. Tuttavia, l’attuale tasso di yen/dollaro ha chiuso a gennaio quasi invariato.

La stagione dei profitti per il periodo da ottobre a dicembre è iniziata, ma il quadro generale non emergerà fino all’inizio di febbraio, quando la maggior parte delle aziende li segnalerà. Il potenziale per l’attuale crescente incertezza globale di essere trasmesso attraverso uno yen più forte può portare a continue cautele nelle prospettive delle aziende.

A livello di singoli titoli, ci sono stati ulteriori esempi di innovativa attività aziendale giapponese a gennaio. La battaglia per il controllo dei componenti del Gruppo Toshiba, iniziata con la tecnologia Nuflare a dicembre, si è intensificata a gennaio. Un investitore attivista ha lanciato un’offerta pubblica di offerta per Toshiba Machine. Più tardi nel mese, la società controllata ha respinto una mossa apparentemente semplice da parte di Maeda Construction per acquisire il 100% di Maeda Road. Maeda Road sta ora cercando un potenziale “cavaliere bianco” di terze parti per aiutarlo a fuggire dalla sua casa madre.

Asia ex Giappone

A gennaio, le azioni asiatiche, escluso il Giappone, sono diminuite a causa delle preoccupazioni sull’impatto dello scoppio del coronavirus in Cina sulla crescita economica. Ciò nonostante un iniziale miglioramento del sentiment a metà mese, poiché gli Stati Uniti e la Cina hanno firmato un accordo commerciale di fase uno come previsto.

La Tailandia e le Filippine sono state i mercati più deboli dell’indice Msci Asia ex Japan, con il turismo che dovrebbe essere influenzato dalla riduzione dei visitatori dalla Cina. La Corea del Sud è rimasta indietro rispetto alla prospettiva di una crescita globale più debole e il rischio di carenze di componenti dalla Cina ha pesato sulle prospettive. Cina e Taiwan hanno sottoperformato di un margine più modesto. A Taiwan, il presidente Tsai-Ing-Wen è stato rieletto per un secondo mandato. Al contrario, il Pakistan ha registrato un piccolo guadagno ed è stato l’unico mercato di indici a finire in territorio positivo. L’India ha registrato un piccolo rendimento negativo ma ha sovraperformato l’indice. L’economia è meno aperta di altri mercati regionali e meno esposta alla crescita globale. Hong Kong ha registrato un andamento sostanzialmente in linea con l’indice.

Mercati emergenti

Le azioni dei mercati emergenti hanno perso valore a gennaio, poiché lo scoppio del coronavirus in Cina ha aumentato le preoccupazioni sulla crescita globale. Le autorità cinesi hanno risposto imponendo restrizioni di viaggio e annullando gli eventi del capodanno lunare. Con l’escalation dell’epidemia, la riapertura delle fabbriche dopo le vacanze di Capodanno è stata ritardata. Date le implicazioni negative per la crescita economica cinese, i prezzi delle materie prime globali sono stati messi sotto pressione. In questo contesto, Brasile, Cile, Colombia e Sudafrica sono stati tutti sottoperformati, con una debolezza valutaria che ha amplificato i rendimenti negativi. In Sudafrica, la banca centrale ha inaspettatamente ridotto il tasso d’interesse principale di 25 punti base, a causa della continua debolezza della crescita economica.

La Cina ha leggermente sottoperformato l’indice EM più ampio, sebbene i mercati continentali siano stati chiusi per le vacanze di Capodanno dal 24 gennaio alla fine del mese. Numerosi EM asiatici, tra cui Corea del Sud, Tailandia e Filippine, hanno anch’essi sottoperformato. Al contrario, la Turchia ha registrato un rendimento positivo e ha sovraperformato poiché la banca centrale ha ridotto il suo tasso di interesse principale di 75 punti base, più del previsto, all’11,25%. L’Egitto è stato il mercato più performante dell’indice, supportato in parte dalla solidità valutaria. La banca centrale ha lasciato invariato il tasso di interesse chiave, a fronte delle aspettative di un taglio di 50 punti base. Il Messico ha registrato un piccolo guadagno, poiché l’incertezza relativa al commercio si è allentata in seguito alla firma del Contratto Usa-Messico-Canada (Usmca) da parte del Presidente Trump.

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