Aim Italia, IR Top Consulting: importante mantenere gli incentivi fiscali per le Pmi innovative

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Avatar di Stefano Fossati 17 Dicembre 2020 | 11:47

IR Top Consulting, boutique finanziaria specializzata sui capital market e nell’Ipo advisory, in risposta alla consultazione pubblica avviata dall’Agenzia dell’Entrate relativa alla bozza di circolare esplicativa della “Nozione di mercato regolamentato rilevante nella normativa in materia di imposte sui redditi” ha presentato il proprio parere esprimendo l’esigenza di conservare la qualifica di Aim Italia quale “sistema multilaterale di negoziazione” e quindi di “mercato non regolamentato”. Il tutto, tra l’altro con la finalità di garantire e confermare l’attuale ecosistema che favorisce la quotazione in Borsa delle Pmi innovative, senza che ciò comporti alcuna decadenza dagli incentivi fiscali previsti per le Pmi innovative in capo agli investitori.

Nell’ottica di sviluppo delle imprese italiane di eccellenza è auspicabile conservare un contesto che faciliti la quotazione delle Pmi attraverso canali alternativi come Aim Italia, e in tale contesto, agevolare l’accesso delle Pmi innovative a tale mercato, garantendone l’opportunità di continuare a godere degli incentivi fiscali che la legge attualmente prevede per tali soggetti.

“Riteniamo di fondamentale importanza distinguere le caratteristiche dei mercati non regolamentati per garantire un ecosistema di sviluppo delle Pmi innovative, con un accesso semplificato al mercato dei capitali, senza che queste ultime decadano da tale regime”, dice Anna Lambiase, fondatore e Ceo di IR Top Consulting. “Nel parere avanzato all’Agenzia abbiamo evidenziato come gli stessi operatori finanziari abbiano da sempre considerato i sistemi multilaterali di negoziazione, dal punto di vista fiscale, distinti dai mercati regolamentati. L’interesse crescente degli investitori per le Pmi innovative è fortemente collegato all’appeal fiscale, riproposto dal Decreto Rilancio che ha inserito una nuova detrazione dall’Irpef pari al 50% dell’importo investito a titolo di capitale e sovrapprezzo in uno o più startup innovative o Pmi innovative direttamente o per il tramite di organismi collettivi di investimento del risparmio. Secondo l’Osservatorio Aim, le Pmi innovative Aim rappresentano un ampio potenziale target di investimento dei Pir Alternativi: nel periodo 2020-2024 sulla base delle ipotesi del governo, abbiamo stimato un afflusso di risorse per 5,2 miliardi di euro su Aim Italia da questi strumenti che presentano un maggior focus sull’economia reale e sono rivolti a investitori con un orizzonte di investimento di lungo periodo. Nell’ultimo triennio Aim Italia ha attratto numerose Pmi innovative (55% del totale Ipo) raccogliendo capitali da investitori anche grazie ad incentivi fiscali. Parallelamente con la finalità di altri strumenti finanziari di favorire lo sviluppo dell’economia reale nazionale semplificando l’accesso delle Pmi al mercato azionario, riteniamo necessario il mantenimento dello status di mercato non regolamentato per Aim Italia ai fini del riconoscimento degli incentivi in capo agli investitori di Pmi innovative anche con l’obiettivo, post Covid-19, di ricapitalizzare le imprese”.

L’ipotesi di classificare Aim quale mercato regolamentato potrebbe, infatti, inficiare il quadro dei benefici di Ipo per la quotazione delle Pmi Innovative: tra i requisiti per mantenere la qualifica di Pmi innovativa ad oggi vi è quello che le azioni siano scambiate in un sistema multilaterale di negoziazione, italiano o europeo, criterio che l’Agenzia delle Entrate potrebbe considerare superato per effetto della qualificazione di Aim quale “mercato regolamentato”.

Il tema in questione è invero già emerso nel contesto della risposta fornita dall’Agenzia delle Entrate all’interpello n. 308 del 3 settembre 2020: è stato affermato che il mercato Aim Italia sia da ricondursi a un mercato regolamentato, con l’effetto dell’inapplicabilità, a tali partecipazioni del cosiddetto “affrancamento di partecipazioni” (ovvero la rideterminazione del valore di acquisto delle partecipazioni non negoziate in mercati regolamentati). Ciò sebbene l’Agenzia delle Entrate si fosse precedentemente espressa in maniera difforme nella risposta all’interpello n. 514/2019, in tema di base imponibile di riferimento ai fini dell’imposta sulle successioni e donazioni in cui è stato invece precisato che i titoli quotati all’Aim non rientrano nella definizione di “mercato regolamentato” di cui all’articolo 64-quater del Tuf.

Con riferimento al tema generale del mercato Aim come “sistema multilaterali di negoziazione”, IR Top Consulting ha evidenziato nel parere come, finora, gli operatori finanziari, all’unanimità, abbiano ritenuto che i sistemi multilaterali di negoziazione fossero distinti dai mercati regolamentati dal punto di vista fiscale. Inoltre, nell’ordinamento tributario italiano, alcune norme fanno riferimento agli Mtf equiparandoli ai mercati regolamentati mentre altre richiamano solo questi ultimi: ciò ha indotto a ritenere che il legislatore non ponesse sullo stesso piano le due tipologie di mercato.

Ciò è confermato dal fatto che sia sul sito della Consob sia su quello dell’Esma, i mercati regolamentati e i sistemi multilaterali sono indicati in elenchi diversi. Esistono differenze fra le due tipologie di mercato: la prima riguarda l’autorizzazione della Consob per i mercati regolamentati, che è rilasciata al “sistema” e può essere ottenuta esclusivamente dalle società di gestione del mercato, mentre quella per i sistemi multilaterali può essere rilasciata anche alle banche ed imprese di investimento.

Lato emittenti, inoltre, nel processo di ammissione a quotazione su Aim, né Consob né Borsa italiana esaminano né approvano il contenuto del documento di ammissione, differenziando di fatto l’iter procedurale rispetto al Mercato Regolamentato.

Per garantire un accesso facilitato delle Pmi al mercato dei capitali, IR Top Consulting ha ritenuto importante sottolineare nel parere l’importanza di preservare le peculiarità degli Mtf come Aim Italia, evidenziando come il livello di flessibilità regolamentare, la documentazione e i tempi richiesti per la quotazione, la disciplina dell’informativa al pubblico siano costruiti e calibrati sulle esigenze delle Pmi favorendone il processo di quotazione.

Secondo il parere di IR Top Consulting, anche nel caso in cui l’Agenzia delle Entrate qualificasse l’Aim quale “mercato regolamentato”, deve essere preservata la possibilità che le società quotate sul sistema multilaterale di negoziazione possano qualificarsi come “Pmi innovative”; inoltre, l’eventuale qualificazione, da parte dell’Agenzia delle Entrate, dell’Aim quale “mercato regolamentato” non deve in nessun caso pregiudicare i comportamenti sinora assunti da emittenti, investitori e operatori, e pertanto si è richiesta una “clausola di salvaguardia” per eventuali comportamenti pregressi. Il tema della distinzione di Aim Italia dai mercati regolamentati è di primaria importanza poiché numerose Pmi innovative sono presenti sul listino Aim e il mantenimento stesso della qualifica e delle disposizioni agevolative è di primaria importanza per lo sviluppo del mercato dei capitali.

Aim Italia ha richiamato nell’ultimo triennio numerose Pmi Innovative raccogliendo capitali da investitori anche grazie agli incentivi fiscali. A seguito della pubblicazione a luglio 2019 del decreto attuativo Mise-Mef degli incentivi fiscali all’investimento nel capitale di rischio delle Pmi innovative, si è ampliato il numero di Ipo, con interesse da parte di investitori istituzionali e professionali.

Le Pmi innovative quotate su Aim Italia

Secondo le analisi dell’Osservatorio Aim, centro di ricerca finanziaria dell’Ufficio Studi di IR Top Consulting, sono 55 le Pmi innovative quotate sul mercato Aim Italia e rappresentano il 41% in termini di numero di società e il 26% in termini di capitalizzazione di mercato (pari a 1,6 miliardi di euro). Registrano una capitalizzazione media di 29 milioni di euro e una raccolta media di 5 milioni di euro. I principali settori in cui le Pmi innovative quotate su Aim operano sono Tecnologia (35%), Media (16%), Industria (15%), Servizi (13%) ed Healthcare (7%); 14 società Aim hanno ottenuto la qualifica nel 2019, 4 nel 2020.

Elenco Pmi innovative quotate su Aim – Fonte: Ufficio studi IR Top

SOCIETA’ MARKET CAP

15.12.2020 (milioni di euro)

DATA IPO SETTORE DATA PMI Innovativa
Abitare In 125,0 08/04/2016 Finanza 23/5/18
Alfio Bardolla Training Group 7,9 28/07/2017 Servizi 20/7/17
Arterra Bioscience 18,8 28/10/2019 Chimica 23/7/18
Blue Financial Communication 7,3 11/12/2015 Media 6/11/17
Casta Diva Group 8,9 05/08/2016 Media 13/6/17
Circle 9,8 26/10/2018 Tecnologia 6/6/16
CleanBnB 8,5 24/07/2019 Servizi 1/7/19
Confinvest 31,2 01/08/2019 Finanza 5/7/19
CrowdFundMe 6,5 25/03/2019 Finanza 7/1/19
Cyberoo 42,3 07/10/2019 Tecnologia 17/6/19
DHH 47,0 27/07/2016 Tecnologia 16/6/16
Digital360 24,4 13/06/2017 Media 3/5/17
DigiTouch 16,4 16/03/2015 Media 16/11/15
Doxee 23,9 19/12/2019 Tecnologia 14/6/19
EdiliziAcrobatica 41,6 19/11/2018 Servizi 15/12/17
Eles 35,0 19/06/2019 Tecnologia 24/8/18
Elettra Investimenti 28,8 21/04/2015 Energia ed Energie Rinnovabili 18/5/17
Energica Motor Company 34,3 29/01/2016 Industria 26/1/16
Esautomotion 24,2 06/07/2018 Tecnologia 8/3/18
Expert System 121,6 18/02/2014 Tecnologia 3/7/17
Fenix Entertainment (AIM Pro) 13,8 14/08/2020 Media 14/2/20
FOS 16,3 26/11/2019 Tecnologia 12/6/17
Friulchem 11,8 25/07/2019 Healthcare 24/6/19
Gel 5,4 20/12/2017 Industria 21/7/17
Gibus 29,5 20/06/2019 Industria 24/7/18
Grifal 25,3 01/06/2018 Industria 23/4/18
Health Italia 37,2 09/02/2017 Healthcare 4/10/17
Ilpra 23,1 15/02/2019 Industria 6/7/18
Kolinpharma 13,3 09/03/2018 Healthcare 16/11/17
MailUp 68,7 29/07/2014 Tecnologia 1/12/15
MAPS 22,5 07/03/2019 Tecnologia 31/1/19
Marzocchi Pompe 15,7 16/07/2019 Industria 29/8/18
Matica Fintec 13,7 11/11/2019 Tecnologia 14/7/19
Neosperience 41,1 20/02/2019 Tecnologia 10/1/18
Notorious Pictures 38,2 23/06/2014 Media 13/7/17
NVP 20,7 05/12/2019 Media 5/11/19
Officina Stellare 41,4 26/06/2019 Industria 24/1/18
OSAI Automation System 33,6 03/11/2020 Tecnologia 31/3/16
Portobello 39,6 13/07/2018 Media & Retail 6/12/19
Powersoft 44,5 17/12/2018 Tecnologia 24/1/15
Prismi

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