Dalla Turchia alla Cina, le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale

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di Stefano Fossati 17 Luglio 2019 | 12:00

Secondo Yasmine Ravaï, gestore di Eurizon Fund – SLJ Local Emerging Market Debt , comparto che nella prima settimana di luglio raggiunge un patrimonio di quasi 1,3 miliardi di euro, è improbabile che l’economia cinese si riprenda fortemente nella seconda metà dell’anno. “La politica di Pechino è attualmente incentrata sulla riduzione del debito e sulla razionalizzazione del shadow banking system. È quindi inevitabile che la crescita rallenti. Il problema è esacerbato dal conflitto commerciale in corso con gli Stati Uniti”, afferma. In questo contesto, si aspetta che nei prossimi mesi l’economia cinese si sviluppi meno sotto forma di “V” e più sotto forma di “L”.

Un aspetto positivo per la Cina e gli altri mercati emergenti è l’atteggiamento della Federal Reserve statunitense, che da gennaio segue un andamento più moderato, che tende a indebolire il dollaro. Ma anche questo ha un rovescio della medaglia. La volontà della Federal Reserve di allentare nuovamente la propria politica monetaria, se necessario, è dovuta al rallentamento dell’economia statunitense e globale, che a sua volta è negativa per i mercati emergenti.

“Il risultato è che il contesto dei mercati emergenti è sfidante”, afferma l’esperta, che investe principalmente in obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale. In questo contesto, è una strategia pericolosa per molti gestori essere guidati quasi esclusivamente dal livello dei rendimenti nella selezione degli strumenti d’investimento per i loro fondi. “In passato, questo ha spesso causato traumi a molti investitori che non sono stati in grado di uscire da queste posizioni in caso di crisi”, afferma.

Occhio alle obbligazioni turche

Yasmine Ravaï ritiene che una strategia in due fasi sia più adatta. “Come primo passo, guardiamo a una serie di fattori globali top-down. La cosa più importante è la politica monetaria della Fed e il suo impatto sul dollaro. Secondo la nostra esperienza, circa il 75% della performance proviene dalla valuta”, spiega. A ciò si aggiunge l’analisi bottom-up delle emissioni locali e dei singoli emittenti.

Di conseguenza, Eurizon Fund – SLJ Local Emerging Market Debt è attualmente in sovrappeso, ad esempio, di obbligazioni polacche. Lo zloty è stabile e i titoli polacchi hanno beneficiato del loro status di safe havens”, spiega Ravaï. D’altra parte, il comparto è sottopesato di obbligazioni sudafricane e brasiliane. Le obbligazioni turche sono molto attraenti, grazie ai loro rendimenti eccezionalmente alti fino a quando la valuta resta stabile. Tuttavia, il mercato è quasi completamente crollato, motivo per cui bisogna agire con molta cautela. “Ecco perché ci siamo posizionati solo sul breve termine”, conclude l’esperta.

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