Investimenti, il 2022 visto da Dws

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di Redazione 24 Novembre 2021 | 16:02

“La crisi dovuta al Coronavirus ci fornisce alcune insegnamenti che si rifletteranno con un ruolo importante nel prossimo anno e oltre” ha dichiarato Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer di DWS nel corso de DWS Market Outlook 2022.

Prendiamo il ciclo economico, per esempio: a differenza di altre flessioni economiche, ha detto, la pandemia da Covid- 19 ha portato solo ad un crollo molto breve dell’attività economica. L’argomento più controverso, al momento, è probabilmente l’ulteriore sviluppo dell’inflazione, ha ammesso Kreuzkamp. Normalmente, l’inflazione è innescata da un aumento della domanda. Ma questa volta la situazione è diversa. I vincoli sul lato dell’offerta dovuti alle interruzioni della catena di approvvigionamento hanno spostato la curva dell’offerta a sinistra. A questo si aggiunge la domanda repressa. Questi due fattori sono in gran parte responsabili del recente e sorprendente aumento dell’inflazione. Guardando avanti Kreuzkamp è tuttavia cautamente ottimista: “I problemi della catena di approvvigionamento dovrebbero gradualmente rientrare nel 2022, e con essi l’inflazione, anche se dovrebbe rimanere ben sopra il livello visto prima dello scoppio della pandemia di Covid-19”. In particolare, Kreuzkamp si aspetta che l’inflazione si attesti al 2,8% negli Stati Uniti, al 2,6% nella zona euro e al 2,2% in Cina.

Buone prospettive di crescita per il 2022

Kreuzkamp valuta le prospettive di crescita per il prossimo anno come buone, anche se lo slancio è probabile che possa rallentare. “Ci aspettiamo che l’economia della zona euro cresca al 4,6% l’anno prossimo, leggermente più forte degli Stati Uniti (4,0%)”. Per la Cina, Kreuzkamp si aspetta che la crescita rallenti al 5,3 %, a causa delle riforme.

Nessun aumento dei tassi d’interesse nella zona euro in vista

La situazione è impegnativa anche per le banche centrali, ha detto, e la strada per uscire da una politica monetaria estremamente allentata è ancora lunga. Negli Stati Uniti, la riduzione degli acquisti di obbligazioni dovrebbe essere completata entro la metà del 2022, si aspetta il responsabile degli investimenti di DWS. Il primo rialzo dei tassi potrebbe arrivare nel quarto trimestre. In Europa, invece, non c’è ancora nessun rialzo dei tassi in vista, né l’anno prossimo né nel 2023. In termini di riduzione delle emissioni nette di CO2 a zero, molto è accaduto dallo scoppio della pandemia. Nel frattempo, anche le banche centrali si sono concentrate sulla questione. Non c’è alternativa ad affrontare la questione della neutralità del CO2 con la massima priorità e ciò porterà a enormi investimenti. Tuttavia, l’aumento del prezzo della CO2 contribuirà anche a tassi d’inflazione più alti nel lungo termine. Kreuzkamp vede l’ondata di regolamentazione in Cina e i disordini che l’accompagnano sui mercati non tanto come una minaccia quanto come una riforma con uno sfondo perfettamente plausibile. In definitiva, l’obiettivo è quello di distribuire la prosperità su più spalle, per esempio, per rendere cose elementari come l’alloggio, l’istruzione e l’assistenza sanitaria più accessibili.

Prospettive positive a lungo termine per Cina e India in aumento

Per i mercati azionari asiatici, Sean Taylor, Chief Investment Officer Asia Pacific, vede un cambiamento di direzione nel prossimo anno. “Dopo un 2021 molto difficile, in cui i mercati azionari asiatici non sono riusciti a tenere il passo dei mercati statunitensi ed europei, le cose sembrano migliori per il 2022”, ha detto Taylor. La scarsa performance dell’anno in corso è dovuta a quattro fattori: l’inasprimento della politica monetaria in Cina, nuovi regolamenti governativi, una politica di tolleranza zero sulla pandemia e un sostegno fiscale significativamente più basso, ha detto. Nel 2022, le restrizioni legate al Covid-19 dovrebbero essere lentamente ritirate, fornendo un vento favorevole per l’economia, si aspetta Taylor. Egli vede l’India come uno dei paesi più interessanti della regione per gli investimenti azionari. “Vediamo l’India come un chiaro vincitore nella riapertura dell’Asia e uno dei mercati azionari più interessanti nel continente”. Le riforme fiscali e del mercato del lavoro, in particolare, sono in grado di stimolare la crescita. Il paese ha un enorme potenziale, soprattutto nel settore tecnologico, ha detto. “Nell’anno in corso, la scena delle startup indiane è cresciuta significativamente, mobilitando 32 miliardi di dollari, il 66% in più di capitale rispetto al 2020”, ha detto Taylor. Taylor è anche positivo sul Giappone. L’economia giapponese, e il consumo privato in particolare, è stata a lungo in secondo piano a causa delle restrizioni per il Coronavirus, ha detto. Questo potrebbe cambiare nel 2022. Per le azioni cinesi, ha detto, la pazienza è probabilmente necessaria. Il blocco potrebbe trascinarsi fino alla fine del primo trimestre del 2022. Gli utili aziendali potrebbero essere ulteriormente rivisti al ribasso. Nel medio termine, le prospettive sono molto migliori, ha detto. In futuro, la Cina porrà più enfasi sulla qualità della crescita che sulla quantità.

Azioni – decarbonizzazione driver di crescita

“Le azioni continueranno ad essere tra gli investimenti a più alto rendimento nel prossimo anno, ma il potenziale di prezzo è significativamente inferiore a quello dell’anno in corso”, ha detto Marcus Poppe, fund manager per global equities. DWS si aspetta aumenti di prezzo mid-single digits, ha detto. “Le valutazioni hanno probabilmente raggiunto il picco. La performance dei prezzi nel prossimo anno dipenderà probabilmente dallo sviluppo degli utili aziendali”, ha detto Poppe. La questione spesso affrontata di come si comporteranno le azioni europee rispetto a quelle statunitensi si riduce in ultima analisi a quali tra le azioni value e growth avranno migliori prospettive, ha detto. L’Europa ha una quota maggiore di azioni value, mentre gli Stati Uniti sono molto meglio posizionati nel settore tecnologico, ha detto. “Non prevedo che la preferenza degli investitori per i titoli di crescita possa cambiare sostanzialmente” ha detto Poppe. Per essere sicuri, le azioni europee sono valutate più basse di quelle statunitensi, ha detto. Ma questo non significa che abbiano un potenziale di rialzo più alto, ha detto. Finché i rendimenti reali rimarranno in territorio negativo, i titoli growth dovrebbero continuare a sovraperformare. Se i tassi d’interesse aumenteranno più bruscamente, d’altra parte, i titoli value che non sono così sensibili ai tassi d’interesse, come i titoli industriali o automobilistici, potrebbero beneficiarne.

Poppe vede la decarbonizzazione come una tendenza con un grande potenziale che si estende ben oltre l’anno prossimo. Le tecnologie pulite sono altrettanto importanti per gli industriali quanto per i titoli tecnologici.

Real Estate: focus su alloggi sostenibili e a prezzi accessibili e uffici di nuova generazione

“L’immobiliare è un buon modo per proteggersi dall’aumento dell’inflazione”, ha detto Jessica Hardman, Head of European Real Estate Portfolio Management di Dws. Molti dei contratti di locazione a lungo termine sono indicizzati all’inflazione, ha detto. “L’immobiliare come classe di attività rimane attraente in un ambiente di rendimenti reali vicino o sotto lo zero”, ha detto Hardman. Due tendenze particolarmente promettenti: nel mercato residenziale, gli alloggi accessibili e sostenibili e nel mercato degli uffici, la tendenza verso uffici moderni e rispettosi dell’ambiente che soddisfano le esigenze del Next Generation (Next Gen Prime Office). Un chiaro cambiamento di paradigma può essere osservato nell’immobiliare per uffici, ha detto. Da un lato, la domanda è diminuita a causa dell’incremento degli uffici domestici. D’altra parte, le richieste sulla qualità degli immobili sono aumentate significativamente. Dal punto di vista del rendimento, entrambe le aree sono estremamente attraenti. Nel settore dell’edilizia sostenibile e conveniente, sono possibili rendimenti totali dal 5 al 6 percento all’anno. Questo rappresenta 0,5-1,5 punti percentuali in più rispetto ai rendimenti medi ottenibili per gli immobili residenziali. Per le proprietà ad uso ufficio nel segmento Next Gen Prime Office, le prospettive sono ancora migliori, con rendimenti attesi dal 7 al 9 percento all’anno, da 3,5 a 5,5 punti percentuali al di sopra dei rendimenti medi ottenibili nel segmento nel suo complesso.

Multi-asset – in un ambiente inflazionistico, gli investimenti alternativi offrono i migliori profili di rischio-rendimento

“Gli investimenti in tassi d’interesse stanno perdendo visibilmente il loro ruolo come strumento di diversificazione degli investimenti azionari”, afferma Björn Jesch, Global Head Multi Asset and Solutions. La loro funzione di cuscinetto durante le battute d’arresto dei mercati azionari si è ridotta significativamente, ha detto. “Dobbiamo cercare altre classi di attività per controllare il rischio in un portafoglio ed essere pronti alle sorprese”. A seconda di come si comportano la crescita e l’inflazione, diverse classi di attività giocano con i loro punti di forza, ha detto. Come regola generale, ha detto: in tempi di aumento dell’inflazione, le azioni value e le società di infrastrutture o materie prime sono vantaggiose perché hanno un’alta correlazione con l’inflazione. Al contrario, i titoli di crescita e i titoli immobiliari quotati hanno maggiori probabilità di beneficiare quando la crescita si riprende e l’inflazione diminuisce. Gli investimenti alternativi liquidi come le società infrastrutturali quotate o le materie prime sono particolarmente adatti per difendersi contro un’inflazione sorprendentemente alta. Conclude l’esperto di multi-asset: “La cassetta degli attrezzi deve essere notevolmente ampliata per rispondere bene alle sfide che i mercati possono riservare per gli investitori”.

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