Asset allocation: l’outlook di Ofi AM sui metalli preziosi

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di Redazione 20 Gennaio 2022 | 14:01

Tutti i metalli hanno registrato una correzione nel 2021, soprattutto i metalli preziosi per uso industriale come il platino e il palladio. Sostenuti dalla ripresa economica, questi due metalli hanno avuto un ottimo inizio d’anno, con il palladio che ha addirittura raggiunto un massimo storico in aprile di oltre 3.000 dollari l’oncia, mentre il platino ha guadagnato fino al 20% nella prima metà.

Ma la flessione del mercato della produzione automobilistica a partire dall’estate, dovuta a una carenza di semiconduttori, ha fortemente ridotto il consumo di questi due metalli. Entrambi i metalli, essenziali per la fabbricazione di convertitori catalitici, che consumano quasi l’80% della produzione mondiale di palladio e il 45% della produzione di platino, hanno poi iniziato una forte correzione. Il palladio ha perso quasi il 50% dai suoi massimi.
Per la fine dell’anno, hanno recuperato e hanno terminato con un -11,47% per il platino e -22,96% per il palladio. Il recupero è stato ancora maggiore di quello di fine novembre, prima dell’annuncio della scoperta della variante omicron.

In questo scenario, ecco di seguito la view e l’outlook di Benjamin Louvet, Fund manager di Ofi AM sul settore dei metalli preziosi per i prossimi mesi.

Poiché questa correzione è legata a un problema puramente ciclico, non mette in discussione il potenziale strutturale di questi due metalli. La normalizzazione del mercato automobilistico dovrebbe spingere rapidamente i prezzi verso l’alto, soprattutto per il palladio, la cui produzione dovrebbe essere in deficit nel 2022 per l’undicesimo anno consecutivo.

Focus sul platino

Per quanto riguarda il platino, oltre al sostegno che la ripresa delle vendite di veicoli dovrebbe fornire, può anche contare sullo sviluppo di un nuovo settore molto promettente: l’idrogeno verde per lo stoccaggio di energia nel quadro della transizione energetica. Questa produzione richiede molto platino per realizzare l’elettrolisi dell’acqua. Inoltre, l’uso dell’idrogeno per la mobilità elettrica (veicoli a idrogeno) richiede anche grandi quantità di platino per convertire questo gas in elettricità. Il processo, realizzato da una cella a combustibile, richiede circa un’oncia (31,10 grammi) per veicolo. Restiamo quindi convinti che questi metalli potrebbero registrare una ripresa significativa già nel 2022.

Il valore del denaro è stato anche influenzato, in parte, dal rallentamento del settore automobilistico, che rappresenta ormai circa il 6-7% del consumo di questo metallo. Ma è soprattutto il suo ruolo di valore rifugio, come l’oro, ad averlo penalizzato.

Nella prima metà dell’anno, l’oro e l’argento hanno sofferto del cambio di governo negli Stati Uniti e dei timori che ha generato sull’aumento dei tassi d’interesse. Ricordiamo che poiché l’oro non ha rendimento, la sua attrattiva per gli investitori diminuisce se i tassi d’interesse aumentano. I timori sul finanziamento di un deficit anomalo e del debito, visti i piani di stimolo d’oltreoceano, hanno effettivamente spinto i tassi al rialzo.

Poi, durante l’estate, i timori sulla ripresa dell’inflazione hanno pesato sul rendimento dei tassi d’interesse, spingendo nuovamente gli investitori verso l’oro e l’argento. Ma la ripresa economica, unita alle pressioni inflazionistiche, ha finalmente portato le banche centrali a cambiare tono e a considerare l’avvio di una stretta della politica monetaria. Gli investitori, incerti delle conseguenze sui tassi di interesse e quindi, indirettamente, sui metalli preziosi, hanno preferito uscire da oro e argento. Entrambi hanno finito per avere performance negative, rispettivamente intorno al -4,32% e al -12,30%.

Alla fine dell’anno, tuttavia, una volta che la Banca Centrale degli Stati Uniti (FED) ha chiarito i suoi obiettivi di restrizione monetaria, il prezzo del metallo giallo e dell’argento ha iniziato a rimbalzare.

L’outlook per il 2022

Questo conferma la nostra analisi: se gli investitori hanno esitato a comprare metalli preziosi di fronte all’incertezza legata al cambiamento del tetto monetario, una volta fissato il tetto della FED, l’attrazione per il metallo giallo dovrebbe tornare. Il massiccio indebitamento delle principali economie mondiali rende molto rischioso un aumento dei tassi d’interesse al di sopra dell’inflazione. L’aumento del peso del debito, che risulterebbe da tassi d’interesse che superano i tassi d’inflazione, sarebbe molto destabilizzante. I tassi d’interesse rimarranno quindi bassi ancora per molto tempo, cosa che probabilmente sosterrà i prezzi dell’oro, e potrebbero anche diminuire in caso di instabilità finanziaria che costringa la FED a diventare più accomodante. La FED dovrà gestire un rallentamento economico nel 2022.

Inoltre, l’alta inflazione a cui stiamo assistendo è legata a problemi di approvvigionamento, contro i quali un aumento dei tassi di interesse potrebbe essere controproducente. Di conseguenza, continuiamo a credere che l’aumento dei tassi FES sarà molto graduale e al di sotto dei livelli di inflazione, il che dovrebbe abbassare ulteriormente i tassi reali e permettere all’oro di tornare ai massimi stabiliti nel 2020.
Mentre ci troviamo ancora in un ambiente così incerto, l’attrattiva di diversificare in metalli preziosi è, a nostro avviso, più forte che mai.

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