“L’asta dei BTP a dieci anni di fine settembre non è andata molto bene dato che per collocare di 2,5 miliardi il rendimento è balzato al 4,70%. Siamo di fronte al massimo rendimento da diverso tempo, con una dinamica ben evidente nel grafico che passa dall’1,39% di gennaio al 4,70% di settembre, più che triplicato”. Parola di Maurizio Mazziero, fondatore di Mazziero Research, che di seguito spiega nel dettaglio la sitiazione attuale e illustra la propria view.
Da qui in avanti, dove si arriverà?
La risposta contempla la valutazione di diverse variabili, ma possiamo certo dire che dopo un periodo di assestamento su questi livelli ci sposteremo ancora più in alto, con una dinamica che seguirà i futuri rialzi della BCE.
Questo collocamento si è trovato di fronte a una situazione particolare: a pochi giorni dalle elezioni, con uno spread rispetto al Bund scattato ben oltre i 250 punti. Da quel momento il mercato ha razionalizzato il risultato elettorale e ha fatto scendere i rendimenti che oggi sono vicini al 4,10% con uno spread a 230 punti.
Quanto è accaduto ci fornisce comunque la misura di come ogni collocamento sia soggetto alle volatilità di mercato e il rischio salga soprattutto quando ci troviamo di fronte a collocamenti corposi a causa delle scadenze di titoli giunti a fine vita.
Guardando avanti, i mesi più sfidanti saranno novembre e poi nell’anno prossimo marzo e maggio quando la BCE avrà alzato in modo significativo i tassi rispetto ai livelli attuali. A quel punto potremmo arrivare ad emissioni che superano il rendimento del 5%.
Indicativamente, su un arco temporale di 12 mesi, ogni 1% di rendimento in più dei titoli di Stato tende a costare tra i 2,5 e i 3 miliardi in più nella spesa per interessi annuale.
Al momento la curva della spesa per interessi non sta ancora mostrando particolari segni di stress, ma tenderà a farlo progressivamente acquistando piena evidenza fra due o tre anni quando ci si avvicinerà alla metà della vita media del circolante.
Ad agosto stimiamo un debito in calo a 2.765 miliardi, si tratta della normale dinamica di diminuzione che avviene nella seconda metà dell’anno.
La discesa dovrebbe continuare sino a giungere a fine anno tra 2.696 e 2.728 miliardi.
I dati ufficiali
Debito pubblico: 2.770 miliardi (record storico)
Relativo a: luglio 2022
Pubblicato il: 15 settembre 2022
STIME Mazziero Research
La stima ad agosto 2022
2.765 miliardi (lieve diminuzione)
Intervallo confidenza al 95%
compreso tra 2.757 e 2.773 miliardi
Dato ufficiale verrà pubblicato il: 14 ottobre 2022
La stima a dicembre 2022
Compreso tra 2.696 e 2.728 miliardi
Intervallo confidenza al 95%
Dato ufficiale verrà pubblicato a metà febbraio 2023.