“Sono ormai 40 anni che lavoro nel mondo degli investimenti. Ho esaminato per la prima volta le lezioni che ho imparato nel 2019. E da allora non sono cambiate molto”. Ad affermarlo è Shane Oliver, Head of Investment Strategy and Economics e Chief Economist di AMP Investments, che di seguito illustra in nove punti le lezioni che ha appreso in questo lasso di tempo.
Negli ultimi 40 anni è successo molto, con ogni nuova crisi invariabilmente etichettata come “senza precedenti” e “evento determinante”: il crollo del 1987; la crisi delle casse di risparmio e prestiti statunitensi e la recessione che l’Australia “doveva avere” intorno al 1990; la crisi asiatica/LTCM nel 1997/1998; il boom tecnologico di fine anni ’90 e il crollo tecnologico nel 2000; il boom e il crollo minerario; la crisi finanziaria globale intorno al 2008; la crisi dell’Eurozona che presumibilmente ha raggiunto il picco nel 2012 ma continua a ripresentarsi; le preoccupazioni per la Cina nel 2015; la pandemia del 2020; e la ripresa dell’inflazione nel 2021-22. Il periodo è iniziato con la deregulation e la globalizzazione, ma ora sta assistendo a una ri-regolamentazione e a una de-globalizzazione. Ha visto la fine della Guerra Fredda, il dominio degli Stati Uniti e l’ascesa dell’Asia e della Cina, ma ora sta cedendo il passo a una nuova Guerra Fredda. E così via.
Ma più le cose cambiano, più restano le stesse. E questo è particolarmente vero negli investimenti. Quindi, ecco un aggiornamento delle nove cose più importanti che ho imparato negli ultimi 40 anni.
C’è sempre un ciclo
Una costante sono le infinite fasi di tempi buoni e cattivi per i mercati. Alcune sono correlate al ciclo economico di 3-5 anni, e molte di queste sono correlate alle crisi elencate sopra che si verificano più o meno ogni 3 anni. Vedere il grafico seguente. Alcuni cicli sono più lunghi, con oscillazioni secolari di 10-20 anni nelle azioni.
Il dibattito su cosa determini i cicli è infinito. Ma tutti alla fine contengono i semi della propria inversione e spesso ci preparano per il successivo con la sua crisi, spesso proprio quando pensiamo che il ciclo sia finito. Quindi cicli e crisi non se ne andranno. In definitiva non esistono “nuove normalità” e “nuovi paradigmi”, perché tutto deve passare. Inoltre, le azioni spesso guidano i cicli economici, quindi i dati economici spesso non sono utili per cronometrare i punti di svolta nelle azioni.
La folla sbaglia agli estremi
I cicli si presentano nei mercati di investimento con reazioni amplificate da attacchi di irrazionalità degli investitori che li allontanano molto dai livelli fondamentalmente giustificati. Ciò deriva da una serie di pregiudizi comportamentali di cui soffrono gli investitori e quindi è radicato nella psicologia degli investitori. Questi includono la tendenza a proiettare lo stato attuale del mondo nel futuro, la tendenza a cercare prove che confermino le proprie opinioni, l’eccessiva sicurezza e una minore tolleranza alle perdite rispetto ai guadagni.
Mentre i fondamentali possono essere al centro delle oscillazioni cicliche nei mercati, sono spesso amplificati dalla psicologia degli investitori se un numero sufficiente di persone soffre degli stessi pregiudizi irrazionali contemporaneamente. Da ciò consegue che ciò che fa la folla degli investitori spesso non è un bene per te. Spesso ci sentiamo più sicuri quando investiamo in un asset quando i vicini e gli amici fanno lo stesso e i commenti dei media rafforzano il messaggio che è la cosa giusta da fare. Questo approccio di “sicurezza nei numeri” è spesso destinato al fallimento.
Che si tratti di investitori che si sono riversati sulle azioni giapponesi alla fine degli anni ’80, sulle azioni asiatiche a metà degli anni ’90, sulle azioni IT nel 1999, sul settore immobiliare e creditizio statunitense a metà degli anni 2000. Il problema è che quando tutti sono rialzisti e hanno acquistato un asset, non c’è più nessuno che possa acquistare, ma un sacco di persone che possono vendere sulle cattive notizie.
Ciò che si paga per un investimento è molto importante
Più si acquista un asset a un prezzo basso, più alto è il suo potenziale di rendimento. Le guide per questo sono i rapporti prezzo/utile per le azioni (più è basso, meglio è) e i rendimenti, ovvero il rapporto tra dividendi, rendite o interessi e il valore dell’asset (più è alto, meglio è). Da ciò consegue che i vincitori di ieri sono spesso i perdenti di domani, poiché vengono sopravvalutati e sopravvalutati. Ma molti trovano più facile acquistare dopo che le azioni hanno avuto una forte corsa perché la fiducia è alta e vendere quando hanno avuto una grande caduta perché la fiducia è bassa.
È difficile capire i mercati
Il crollo del 1987, il crollo tecnologico e la crisi finanziaria globale sembrano tutti ovvi. Ma è solo Harry Hindsight che parla! Guardando al futuro nessuno ha una sfera di cristallo perfetta. Come ha osservato JK Galbraith, “ci sono due tipi di previsori: quelli che non sanno e quelli che non sanno di non sapere”.
Di solito, più grandi sono le previsioni, che prevedono “grandi boom” o “grandi crolli”, maggiore è la necessità di scetticismo, poiché tali previsioni invariabilmente sbagliano i tempi (quindi perdi prima che arrivino quelli giusti) o sono completamente sbagliate. I pronosticatori di mercato soffrono degli stessi pregiudizi psicologici di tutti. Se fosse facile prevedere i mercati, i pronosticatori sarebbero ricchissimi e si sarebbero fermati molto tempo fa. In relazione a questo, molti sbagliano lasciando che la fede cieca, “c’è troppo debito”, “i prezzi delle case sono troppo alti”, ostacoli le buone decisioni. Potrebbero avere ragione un giorno, ma un investitore può perdere un sacco di soldi nel frattempo.
Il problema per gli investitori comuni è che non sta diventando più facile. Il mondo sta diventando più rumoroso con l’ascesa dei social media che hanno visto il flusso di informazioni e opinioni passare da un rivolo a un’inondazione e i pronosticatori diventare più stridenti per ottenere clic. Anche quando fai le cose per bene come investitore, molto spesso sbaglierai, proprio come Roger Federer che ha notato che mentre ha vinto quasi l’80% delle 1526 partite singole nella sua carriera, ha vinto solo il 54% dei punti, o poco più della metà. È improbabile che vada molto meglio per i grandi investitori. Per la maggior parte degli investitori è meglio concentrarsi sulla tendenza a lungo termine dei rendimenti.
I mercati non imparano, almeno non per molto
Il filosofo tedesco Georg Hegel osservò: “L’unica cosa che impariamo dalla storia è che non impariamo nulla dalla storia”. Questo è certamente il caso degli investitori, dove gli stessi errori vengono ripetuti più e più volte mentre i mercati barcollano da un estremo all’altro. Questo nonostante dopo ogni crollo, molti dicano che non accadrà mai più e i regolatori intervengono per cercare di assicurarsi che non accada. Ma accade! Spesso solo da qualche altra parte o in un modo leggermente diverso. Certo, i dettagli cambiano ma il modello no. Come si dice abbia detto Mark Twain: “La storia non si ripete, ma fa rima”. Certo, gli individui imparano e più grande è l’esplosione, più a lungo dura l’apprendimento. Ma c’è sempre un nuovo flusso di nuovi investitori, quindi col tempo la memoria collettiva si affievolisce.
L’interesse composto è la chiave per far crescere la ricchezza
Questo mi è stato inculcato molti anni fa dal mio caro amico Dr. Don Stammer. Sulla base degli indici di mercato e del reinvestimento di qualsiasi flusso di reddito ed escludendo l’impatto di commissioni e tasse, un dollaro investito in contanti australiani nel 1900 varrebbe oggi circa 259 dollari e se fosse stato investito in obbligazioni varrebbe 24, ma se fosse stato allocato in azioni varrebbe circa 879.921. Sebbene il rendimento annuo medio delle azioni australiane (11,6% annuo) sia solo il doppio di quello delle obbligazioni australiane (5,6% annuo) negli ultimi 124 anni, la magia di rendimenti composti più elevati porta a un saldo sostanzialmente più elevato su lunghi periodi. Sì, ci sono stati molti periodi difficili lungo il percorso per le azioni, ma l’impatto dei rendimenti composti sulla ricchezza a un rendimento a lungo termine più elevato è enorme su lunghi periodi. Lo stesso vale per altri asset correlati alla crescita come le proprietà. Quindi, per far crescere la tua ricchezza devi avere una discreta esposizione ad asset di crescita.
Essere ottimisti conviene
Benjamin Graham ha osservato che “per essere un investitore devi credere in un futuro migliore”. Se non credi che la banca si prenderà cura dei tuoi depositi, che la maggior parte dei mutuatari ripagherà i propri debiti, che la maggior parte delle aziende aumenterà i propri profitti, che le proprietà frutteranno affitti, ecc., allora non dovresti investire. Dal 1900, il mercato azionario australiano ha avuto un rendimento positivo in circa otto anni su dieci e per il mercato azionario statunitense è di circa sette anni su 10. Quindi, se ti preoccupi troppo dei due o tre anni su 10 in cui il mercato scenderà, rischi di perderti i sette o otto anni in cui salirà.
Semplificare
Abbiamo un talento per complicare eccessivamente gli investimenti. E sta peggiorando con più opzioni, più informazioni, più app e piattaforme, più opportunità di ingranaggio, più prodotti sofisticati, più regole e normative. Ma quando complichiamo troppo le cose non riusciamo a vedere la foresta per gli alberi. Passi troppo tempo su questioni di secondo ordine come questa azione rispetto a quell’azione o questo gestore di fondi rispetto a quel gestore di fondi, o il funzionamento interno di un investimento progettato finanziariamente, quindi finisci per ignorare i driver chiave della performance del tuo portafoglio, ovvero la sua allocazione di asset di alto livello tra azioni, obbligazioni e proprietà. Oppure hai investimenti che non capisci o hai un ingranaggio troppo elevato. Quindi, è meglio semplificare, non preoccuparti delle piccole cose, mantenere l’ingranaggio gestibile e non investire in prodotti che non capisci.
Conoscere se stessi
Le debolezze psicologiche a cui si è fatto riferimento in precedenza valgono per tutti, ma gli investitori intelligenti cercano di gestirle. Un modo per farlo è adottare un approccio a lungo termine all’investimento. Ma si tratta anche di sapere cosa si vuole. Se si desidera assumere un ruolo quotidiano nella gestione dei propri investimenti, allora il trading regolare e/o un super fondo autogestito (SMSF) potrebbero funzionare, ma ciò richiederà molto impegno per essere fatto bene e richiederà un processo rigoroso. Se non si ha tempo e si preferisce fare altre cose come navigare a vela, lavorare al proprio lavoro quotidiano o divertirsi con i bambini, allora potrebbe essere meglio utilizzare fondi gestiti o un consulente finanziario. Si tratta anche di sapere come reagiresti se il valore del tuo investimento scendesse del 20%. Se la tua reazione dovesse essere quella di voler uscire, allora dovrai trovare un modo per evitarlo, poiché venderesti a un prezzo basso e bloccheresti una perdita, oppure se non puoi, potresti dover prendere in considerazione una strategia di investimento che offra maggiore stabilità nel tempo e accettare rendimenti potenziali inferiori.
Tutto ciò è alla base di ciò che chiamo le nove chiavi per investire con successo:
1. Sfrutta al massimo il potere dell’interesse composto. Questo è uno dei modi migliori per creare ricchezza, ma devi avere il giusto mix di asset.
2. Non farti distrarre dal ciclo. I cicli possono distrarre gli investitori da una strategia di investimento ben ponderata. E creano opportunità.
3. Investi a lungo termine. Data la difficoltà di far muovere correttamente il mercato nel breve termine, per la maggior parte delle persone è meglio ottenere un piano a lungo termine che si adatti al proprio livello di ricchezza, età e tolleranza alla volatilità e attenersi a esso.
4. Diversifica. Non mettere tutte le uova nello stesso paniere. Ma non diversificare troppo, perché questo complicherebbe le cose senza alcun beneficio.
5. Abbassa il rumore. Dopo aver elaborato una strategia adatta a te, è importante abbassare il rumore del flusso di informazioni e del chiacchiericcio prognostico che circonda i mercati degli investimenti e restare concentrati. Nel mondo digitale in cui viviamo ora, questo sta diventando più difficile.
6. Acquista basso, vendi alto. Più economico è l’acquisto di un asset, più alto sarà probabilmente il suo rendimento potenziale e viceversa.
7. Fai attenzione alla folla agli estremi. Non farti risucchiare dall’euforia o dalla tristezza attorno a un asset.
8. Concentratevi su investimenti che capite e che offrono un flusso di cassa sostenibile. Se sembra poco chiaro, difficile da capire o deve basarsi su misure di valutazione strane, molti debiti o un flusso infinito di nuovi investitori da accumulare, allora è meglio starne alla larga.
9. Chiedi consiglio. Date le trappole psicologiche a cui siamo tutti suscettibili e il fatto che investire non è facile, un buon approccio è chiedere consiglio.
