Cosa farà la Fed in seguito? In che modo il conflitto in Medio Oriente inciderà sul prezzo del petrolio? Cosa significa una nuova ondata di stimoli per il mercato azionario cinese? L’economia statunitense si sta dirigendo verso una recessione o una reflazione? Gli investitori sono intrappolati in un vortice di rumore. Siamo costretti a impegnarci e reagire a un cast rotante di questioni inevitabilmente importanti e incredibilmente complesse. Questo stato di flusso costante è la linfa vitale del settore degli investimenti, ma veleno per i clienti.
Per la maggior parte degli investitori, il 99% di ciò che vediamo, sentiamo e percepiamo nei mercati finanziari non è solo irrilevante per ciò che stiamo cercando di ottenere, ma rende attivamente più difficile prendere buone decisioni e raggiungere i nostri obiettivi.
Perché il rumore è così onnipresente e cosa possiamo fare al riguardo?
Fondamentale per il successo di qualsiasi investitore è la capacità di annullare il rumore che ci circonda e concentrarci sugli elementi che avranno un’influenza materiale sui nostri risultati. Data la complessità e il caos insiti nei mercati finanziari, questo può sembrare un compito impossibile: come possiamo capire cosa è significativo?
Ci sono due criteri chiave che possiamo applicare per aiutarci a identificare il rumore dannoso nei mercati finanziari (che è la stragrande maggioranza di ciò che incontriamo). Per qualsiasi problema o evento, dovremmo porci due domande:
– Ha importanza?
– È conoscibile?
A meno che non possiamo rispondere affermativamente a entrambe le domande, possiamo classificarlo come rumore inutile.
Prendiamole a turno:
Ha importanza? Qui stiamo cercando di capire se l’argomento su cui ci stiamo concentrando avrà effettivamente importanza per ciò che stiamo cercando di ottenere. Supponiamo che io abbia un orizzonte di investimento di 20 anni, la prossima decisione della Fed avrà un impatto evidente sui miei obiettivi di investimento? Assolutamente no. Lo stesso può essere detto per qualsiasi questione geopolitica sia al centro della nostra attenzione in un dato momento. Se è probabile che qualcosa non abbia alcun effetto o un’influenza casuale sul raggiungimento dei nostri obiettivi di investimento, allora è solo rumore. Passare del tempo a pensarci probabilmente ci lascerà in una situazione peggiore.
Anche se qualcosa è importante (siamo certi che una variabile o un argomento avrà un impatto materiale sui nostri investimenti negli orizzonti temporali che contano per noi), può comunque essere rumore, perché deve anche essere conoscibile.
È conoscibile? Essere certi che qualcosa sia effettivamente importante è un ostacolo piuttosto alto per le informazioni sugli investimenti, ma anche questo non è sufficiente. Perché non sia rumore, deve essere conoscibile o prevedibile. Perché? Bene, diciamo che fossi certo che le decisioni a breve termine della Fed o l’ultima questione geopolitica avrebbero avuto un impatto sul raggiungimento dei miei obiettivi di investimento: questo ha senso solo se conosco o posso prevedere l’esito di queste cose. Devo sapere sia che la decisione della Fed è importante sia che credo di poterla prevedere, altrimenti, cosa ci faccio?
Come se non bastasse, c’è un altro problema. Spesso abbiamo bisogno di sapere due cose: cosa accadrà e come avrà un impatto sui mercati finanziari. Molte meravigliose (fortunate) previsioni su un evento particolare sono state rese inutili perché qualcuno ha sbagliato la seconda parte. Prevedere qualsiasi evento futuro è solitamente un compito erculeo, aggiungere una previsione su come influenzerà qualcos’altro (insieme a tutte le altre cose imprevedibili che potrebbero avere un impatto) ci sta rendendo quasi impossibile.
Quindi, come possiamo dire cosa conta e cosa è conoscibile? Bene, possiamo applicare alcuni semplici test.
Ha importanza?
Test: se avessi una sfera di cristallo e sapessi in anticipo che qualcosa si sarebbe verificato, cambierebbe le mie decisioni di investimento?
Questo è un test utile per gli investitori a lungo termine perché la maggior parte delle cose non dovrebbe davvero influenzare le nostre scelte. C’è il pericolo, tuttavia, di essere troppo sicuri di sé e credere che certe informazioni muoveranno i mercati in modo ovvio. Immagina di avere una certa lungimiranza sui dati economici del 2020 sul “Covid” e di prendere decisioni di investimento basate su ciò: probabilmente sarebbe finita male.
È conoscibile?
Test: le informazioni sono già note o ci sono prove che le persone possono prevederle con precisione?
L’informazione più ovvia che è in qualche modo conoscibile è la valutazione di un asset. Ad esempio, quando i rendimenti obbligazionari erano vicini allo zero non avevamo bisogno di fare previsioni sui bassi rendimenti futuri: lo sapevamo. Sfortunatamente, la maggior parte delle attività rilevanti del mercato finanziario non è conoscibile, ma si basa invece su previsioni audaci sul futuro, il che nei sistemi adattivi complessi è piuttosto impegnativo.
Riunire questi aspetti crea un semplice quadro per affrontare il problema del rumore nei mercati finanziari e i numerosi problemi che causa agli investitori:
Quando le persone parlano di argomenti attuali e scottanti nei mercati finanziari, di solito in modi selvaggiamente sicuri di sé, dovremmo cercare di applicare questo schema prima di ogni altra cosa.
Chiediamoci se la cosa in discussione ha qualche attinenza in base ai miei obiettivi e al mio orizzonte, e se ce l’ha, è ragionevole credere che sia in qualche modo conoscibile o prevedibile? La stragrande maggioranza delle cose possiamo ignorarle, alcune cose contano ma sono imprevedibili, quindi diversifichiamo i nostri portafogli, e alcune cose selezionate contano davvero e dovrebbero informare le decisioni di investimento che prendiamo.
È giusto dire che ciò che conta dipende dal singolo investitore e da ciò che sta cercando di ottenere. Quindi, per i trader a breve termine molti più eventi e accadimenti sembreranno importanti perché stanno cercando di giudicare i cambiamenti di opinione a breve termine. Ci si aspetta che interagiscano con il mercato più di coloro che hanno un orizzonte più lungo. Il problema per gli investitori che adottano tali prospettive a breve termine è che la maggior parte delle variabili che potrebbero essere importanti per loro non sono prevedibili in alcun modo ragionevole o coerente.
Tuttavia, l’utilizzo di questo schema lascia una sorta di enigma. La maggior parte degli investitori ha obiettivi a lungo termine, eppure quasi tutti sembrano ossessionati dal perpetuare il rumore a breve termine, parlando costantemente di cose che non contano e/o sono sconosciute e imprevedibili.
Cosa causa una tale dinamica? Ci sono molti, molti fattori in gioco, ma ecco alcune idee:
Vogliamo ridurre l’incertezza: come esseri umani detestiamo l’incertezza e ci sono poche cose più incerte delle fluttuazioni a breve termine del mercato finanziario. Impegnarsi in ciò che sta accadendo e ascoltare le persone che lo spiegano con sicurezza (e prevedono come si svilupperà) è incredibilmente confortante. Il senso di sicurezza che ci dà è completamente falso, ma sembra reale.
Reagiamo a ciò che abbiamo di fronte: anche se cerchiamo di evitarlo, siamo circondati da notizie su ciò che si sta svolgendo in questo momento e non possiamo fare a meno di pensare che ciò che sta accadendo in quel momento sia più importante di qualsiasi altra cosa.
Vogliamo sembrare intelligenti: parlare dei mercati finanziari ci fa sembrare intelligenti. Possiamo facilmente sbagliarci su come si svolge ogni importante evento del mercato finanziario e tuttavia sembrare credibili e intelligenti mentre lo facciamo. L’alternativa è dire “non lo so” o “probabilmente non importa” e questo non fa miracoli per le nostre conversazioni o la nostra carriera.
Non vogliamo sembrare negligenti: una delle vere sfide che si affrontano quando si cerca di non impegnarsi con il rumore di mercato è che ci saranno sempre alcuni eventi che avranno un impatto e saranno importanti (in particolare nel breve periodo). Non sapremo quali sono in anticipo, ma dopo che si sono verificati tutti si comporteranno come se fossero ovvi e inevitabili. Non possiamo rischiare di sembrare negligenti, quindi è più sicuro trattare tutto come se potesse essere vitale.
Evitiamo il feedback: c’è qualcuno che tiene traccia delle proprie opinioni sugli eventi di mercato e sui movimenti di mercato a breve termine? Quasi certamente no. Tutti sanno perché, ma non importa perché tutti continuano allo stesso modo. ” Ieri e l’altro ieri ho sbagliato, ma domani avrò ragione”.
Ci concentriamo su ciò che conta per gli altri: sfortunatamente, non sono le cose che contano per i nostri risultati a lungo termine ad essere più importanti, ma ciò che gli altri pensano che conti. Se tutti gli altri nel settore trattano determinati eventi o problemi con la massima importanza, è quasi impossibile essere un’eccezione. Il settore agisce come se queste cose fossero importanti, quindi i clienti pensano che lo siano, ed è razionale conformarsi.
Vogliamo vendere qualcosa: alla fine tutto si riduce sempre agli incentivi. Rumore, flusso di notizie e il nastro trasportatore degli eventi di mercato ungono le ruote di quasi tutto ciò che accade nel settore. È nell’interesse di tutti partecipare (a parte i clienti).
Ci annoiamo: la disponibilità degli investitori a impegnarsi nel rumore del mercato mi ricorda sempre un esperimento di psicologia sociale in cui i partecipanti venivano lasciati soli in una stanza per quindici minuti. Potevano sedersi e pensare o premere un pulsante che avrebbe dato loro una scossa elettrica. Il 67% degli uomini ha scelto di elettrocutizzarsi. Gli investimenti a lungo termine sono solitamente noiosi, abbracciare il rumore dei mercati finanziari potrebbe essere doloroso, ma almeno ci impedisce di annoiarci.
Mi chiedo spesso se la maggior parte delle persone coinvolte nel settore degli investimenti sappia che molto di ciò che viene discusso e dibattuto quotidianamente è spesso irrilevante e quasi sempre imprevedibile, e se si limita a giocare al gioco, o se credano davvero di distinguersi da tutti gli altri nella loro capacità di dare un senso alla cacofonia. In ogni caso, il rumore è un vero problema per la maggior parte degli investitori e può portare a scarsi risultati a lungo termine a meno che non troviamo il modo di soffocarlo. La prossima volta che ti ritrovi coinvolto in una conversazione sull’ultimo evento di mercato, prova a fermarti e chiediti prima: è importante ed è conoscibile? La risposta sarà solitamente no.
A cura di Alfred Hoffmann, ad e fondatore di Avalon Investment Research
