La rotazione dalle mega cap a un gruppo più ampio di settori è emersa nel recente percorso dell’S&P 500 rispetto all’indice S&P 500 Equal Weight. Entrambi sono aumentati dopo le elezioni e hanno rallentato la scorsa settimana, più o meno in sincronia. Salvo divergere ancora negli ultimi giorni.
La scorsa settimana nessuno dei settori principali, tra cui beni di prima necessità, servizi di pubblica utilità, materiali ed energia, associato ai cosiddetti “magnifici sette” è cresciuto la scorsa settimana.
Nei prossimi mesi, la direzione che Wall Street prenderà potrebbe dipendere dalla relazione tra azioni e Treasury
Le azioni hanno generalmente reagito positivamente all’aumento dei rendimenti dei Treasury negli ultimi due mesi, salendo costantemente anche se il rendimento dei Treasury a dieci anni ha aggiunto 80 punti base. Rendimenti più elevati possono segnalare prospettive di una robusta crescita economica, che sembra guidare la relazione. Per ora.
Tuttavia, se la correlazione tornasse in territorio negativo sarebbe coerente con l’inflazione (di nuovo) come principale motore del rischio di ribasso per le azioni. È ovviamente troppo presto per dire che sarà così, ma vale la pena monitorare il rischio mentre iniziamo a voltare pagina nel 2025.
Tecnicamente, crediamo che la resistenza chiave sia nell’intorno del 4,5% per il rendimento del treasury a dieci anni. In altre aree, il sano consolidamento ha portato l’S&P 500 a un supporto a breve termine in prossimità della sua media mobile a 20 giorni la scorsa settimana e vicino a 5.885, mentre la resistenza si attesta al livello 6.000.
I dati preliminari PMI di S&P Global US per novembre su manifattura e servizi sono stati più influenti, poiché una lettura complessiva superiore alle attese e un miglioramento nella produzione sembrano aver aumentato i rendimenti dei Treasury a breve termine. Ciò ha rafforzato la tendenza che vede l’estremità più breve della curva dei rendimenti guadagnare su quella più lunga, in parte a causa di dati come questi che hanno ridotto le aspettative del mercato di un taglio dei tassi a dicembre. Se infatti all’inizio della scorsa settimana il FedWatch Tool indicava l’81% di probabilità che la Fed riducesse i tassi di 25 bps il 18 dicembre prossimo, ora siamo al 56%. Vedremo questa settimana se i dati sull’inflazione e quelli sull’occupazione della prossima settimana avranno un impatto sulla decisione della Fed.
L’S&P Global US Manufacturing è rimasto in territorio di contrazione (48,8%) al di sotto quindi del 50%, anche se in leggero aumento rispetto alla precedente lettura del 48,5%. Ma la componente dei servizi è salita al 57,9% dal precedente 55,0%, portando il titolo composito complessivo al 55,3%. Questa è stata la crescita più forte nel settore privato del paese da aprile 2022. Anche le aspettative hanno raggiunto i massimi degli ultimi due anni, aiutate dalle speranze delle aziende di tassi di interesse più bassi e da una politica aziendale favorevole da parte della nuova amministrazione.
Le ragioni per una pausa stanno via via diventando più forti
Il motivo principale è che i dati economici sono stati resilienti. Quello che stiamo vedendo è un’economia che sta davvero crescendo ad un tasso piuttosto sano, dal 2,5% al 3%, con una piena occupazione.
Il tasso di disoccupazione è aumentato dai minimi, ma è rimasto fermo intorno al 4%, che pensavamo fosse in realtà al di sotto della piena occupazione. Anche la crescita dei salari sembra essere piuttosto sana. Quindi, non abbiamo molte aree dell’economia che stanno soffrendo.
A cura di Antonio Tognoli, responsabile macro analisi e comunicazione di Cfo Sim
