Reddito fisso: posizionamento cauto in Europa

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di Finanza Operativa 11 Aprile 2017 | 17:00

A cura di Andrea Delitala, Head of Euro Multi Asset e Marco Piersimoni, Senior Portfolio Manager di Pictet Asset Management
MACRO:
L’azionario US resta stabile, nonostante i primi segnali di difficoltà d’implementazione dell’agenda Trump. L’S&P 500 ha sì interrotto la lunga striscia positiva di sessioni di borsa, ma ha prontamente recuperato il terreno perduto. Il rialzo dei tassi della FED è stato assorbito con compostezza dai risky assets, con gli emergenti sugli scudi: le condizioni finanziarie restano accomodanti grazie alle quotazioni degli indici azionari e debolezza (relativa) del dollaro. In Europa, continua a recedere il rischio politico francese. Il primo turno fornirà importanti indicazioni: un risultato di Le Pen superiore al 30% potrebbe spaventare i mercati dei paesi periferici, con i BTP vulnerabili in tale scenario. Le elezioni francesi sono ovviamente il punto focale per gli investitori: in Europa, la posizione scarica degli investitori e il quadro economico in miglioramento ci portano ad un posizionamento tattico sulle azioni europee. Le valutazioni non sono a sconto rispetto alla media storica (P/E su utili a 12 mesi circa 14 volte per Eurostoxx50), tuttavia il premio per il rischio politico andrebbe a comprimersi su un esito positivo (Macron o Fillon) delle elezioni presidenziali francesi. Sul reddito fisso, stiamo ulteriormente riducendo la duration tramite vendita sui titoli di stato francesi.
STRATEGIA:
Manteniamo il posizionamento cauto sul reddito fisso, soprattutto in Europa: se le elezioni francesi dovessero procedere come da attese, il dibattito sulla conclusione del Quantitative Easing diventerebbe il tema di maggiore interesse. Siamo cauti anche sulla periferia (BTP  e titolo di stato francese) perché riteniamo vi sia più da perdere, in caso di vittoria di Le Pen, che da guadagnare. Sulla parte azionaria, vediamo maggiori opportunità in Europa e pertanto raccomandiamo un incremento della posizione su questa parte del mercato: la scelta è consigliata sia sul portafoglio bilanciato e sia su quello azionario
 

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