Asset allocation: quattro aree “value” da monitorare nel 2023

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di Redazione 25 Gennaio 2023 | 10:31

“Abbiamo individuato quattro aree particolarmente interessanti per gli investitori Value. Non si tratta di un elenco esaustivo, ma queste aree sono quelle che attualmente suscitano il nostro interesse”. Ad affermarlo sono Tom Biddle, Investment Product Analyst e Simon Adler, Fund Manager e Equity Value di Schroders, che di seguito le illustrano nei particolari.

  1. Regno Unito: venditori al dettaglio e costruttori edili

Il 2022 ha visto le mid-cap britanniche, e in particolare i venditori al dettaglio e i costruttori edili, subire un aggressivo sell-off. La sensibilità economica di queste aziende ha fatto sì che i timori di recessione a breve termine dominassero il processo decisionale degli investitori, il che a sua volta ha fatto sì che i prezzi delle azioni di questi settori siano scesi molto.

Per i costruttori, è probabile che la redditività a breve termine sia messa a dura prova. Tuttavia, la maggior parte delle aziende del settore ha bilanci molto solidi dopo anni di alti rendimenti, che dovrebbero aiutarle a superare un periodo più difficile.

Guardando all’intero mercato britannico (non solo alle mid-cap), sembra che nella maggior parte dei settori vi sia uno sconto aggiuntivo per l’acquisto di società britanniche rispetto alle loro controparti europee o statunitensi.

  1. Europa: banche e gruppi industriali tedeschi

Se l’Europa nel suo complesso sembra valutata in modo interessante, esistono opportunità ancora maggiori all’interno del mercato. Un esempio è rappresentato dalle banche europee, che in media scambiano con multipli ben al di sotto della loro media ventennale.

Le banche di tutto il mondo stanno registrando una crescita significativa degli utili dopo un decennio di crisi. Oggi stanno aumentando gli utili e, grazie alla reale solidità dei bilanci, stanno restituendo capitale agli azionisti. Inoltre, non godono del favore della maggior parte degli investitori. Questo è il tipo di combinazione che ci piace e continuiamo a detenere alcune delle banche più interessanti.

Nella seconda metà dell’anno abbiamo visto entrare nel nostro screening una serie di aziende industriali tedesche. A causa della dipendenza dall’energia russa, dell’incertezza economica generale, della diminuzione degli ordini previsti e della compressione della catena di approvvigionamento, in Germania il settore industriale ha registrato cali azionari più consistenti che altrove.

Ciononostante, possiamo ancora trovare aziende con mercati finali strutturalmente in crescita, che per un decennio hanno registrato ogni anno una significativa crescita dei ricavi, con bilanci ben capitalizzati, ma che ancora scambiano con un ampio sconto rispetto alle nostre stime di fair value.

  1. Mercati emergenti: “Cina, Cina, Cina”

Le restrizioni normative, le preoccupazioni politiche, il crollo del mercato immobiliare, il prolungamento della politica zero-COVID e l’indebolimento dei dati sul PIL hanno portato molti investitori a fuggire dalle aziende continentali in Cina. Questo ha fatto sì che il mercato azionario cinese sia sceso molto lontano dalle vette raggiunte nel 2019/2020. Tanto da far sì che il nostro screening di valutazione abbia fatto emergere un’abbondanza di aziende cinesi in un’ampia gamma di settori da sottoporre all’esame dei nostri gestori di portafogli value dei mercati emergenti.

Al di fuori della Cina, anche i titoli finanziari sono valutati in modo interessante, in particolare in Kenya e Argentina.

  1. Mercati globali: Cina, ciclici statunitensi e giapponesi, tecnologia statunitense

La Cina è stata un’area di ricerca fondamentale anche per i nostri gestori di portafogli value globali.

Altrove, una serie di titoli ciclici statunitensi e giapponesi cominciano ad apparire come molto convenienti, soprattutto nel settore della memoria e dei semiconduttori.

Abbiamo svolto un lavoro significativo sul sotto-settore dei chip di memoria, esaminando alcuni dei principali operatori globali, dopo un calo dei prezzi delle azioni dovuto all’improvviso calo della domanda di memorie e al cambiamento della struttura dei costi dei vari supporti di memoria.

Le aziende del settore della memoria sono molto cicliche, ma probabilmente cresceranno nel tempo, realizzeranno rendimenti interessanti sul capitale e avranno bilanci ragionevoli.

Infine, un settore che, come molti investitori sapranno, nell’ultimo anno ha fatto costantemente fatica è quello delle large cap tecnologiche statunitensi. L’aumento dei tassi d’interesse, insieme ad alcuni fattori idiosincratici, ha visto i prezzi delle azioni di alcuni di questi ex beniamini della crescita scendere considerevolmente quest’anno. Alcuni di questi titoli stanno iniziando ad avvicinarsi a livelli che hanno suscitato l’interesse del team e pertanto li terremo d’occhio andando avanti nel 2023.

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