C’è molto di vero nel detto “se gli Stati Uniti starnutiscono, il resto del mondo prende il raffreddore”. “Oggi però, con l’economia cinese più o meno alla pari con quella degli Stati Uniti in termini di produzione, anche il resto del mondo deve temere un panda cinese che starnutisce?“. A chiederselo sono gli strategist di Klement on Investing, che di seguito illustrano la loro view in merito.
Uno studio della Bce ha cercato di confrontare l’impatto della politica monetaria cinese e degli eventi macroeconomici sulle azioni globali, sui tassi di cambio e sui prezzi delle materie prime. Fondamentalmente, hanno prestato particolare attenzione a distinguere l’impatto di un potenziale shock statunitense o di un cambiamento nell’avversione al rischio globale dallo shock cinese. Ciò non è così semplice come sembra perché, nella maggior parte dei casi, la debolezza dei dati macro cinesi avviene contemporaneamente alla debolezza dei dati macro statunitensi o a un cambiamento globale nell’avversione al rischio.
Due i risultati chiave.
Come possiamo immaginare, i prezzi delle materie prime reagiscono in modo altrettanto sensibile agli shock in Cina quanto a quelli negli Stati Uniti. Il grafico seguente mostra la reazione mediana dei prezzi del petrolio e dei metalli a uno sviluppo di politica macroeconomica o monetaria che innesca un calo dell’1% nelle azioni locali.
Reazione dei prezzi delle materie prime agli shock cinesi e statunitensi
Ad esempio, uno shock macro cinese che porterebbe a un calo dell’1% delle azioni cinesi in media porterebbe a un calo dello 0,5% dei prezzi del petrolio greggio Brent (seconda barra da sinistra nel grafico a sinistra). Nel frattempo, uno shock macroeconomico statunitense che porti a un calo dell’1% delle azioni statunitensi in media porta a un calo dell’1,4% dei prezzi del petrolio greggio Brent (seconda barra da destra nel grafico a destra). E uno shock macro globale che porterebbe a un calo dell’1% delle azioni statunitensi porterebbe in media a un calo dell’1,75% dei prezzi del petrolio greggio Brent.
Osservando i grafici possiamo vedere che per i metalli industriali, gli sviluppi macroeconomici cinesi sono importanti per i prezzi tanto quanto gli sviluppi macroeconomici statunitensi o i cambiamenti nella politica monetaria statunitense. Per il petrolio greggio, gli sviluppi macroeconomici statunitensi sono ancora circa due volte più importanti degli shock macroeconomici cinesi, ma gli shock macroeconomici cinesi possono almeno competere con i cambiamenti nella politica monetaria statunitense. In altre parole, per le materie prime, la Cina è importante perché è un grande consumatore sia di petrolio che di metalli.
Ma che dire delle azioni globali? Dopotutto, la Cina è sempre più legata al commercio globale e all’economia globale. Il grafico seguente mostra la reazione stimata delle azioni globali agli shock locali cinesi e statunitensi, nonché un aumento globale dell’avversione al rischio. Si noti che i mercati azionari globali sono molto meno sensibili agli sviluppi in Cina. Lo shock macro in Cina deve essere circa quattro volte più grande di uno shock macro simile negli Stati Uniti per creare la stessa reazione nei mercati azionari globali. Ciò è allo stesso tempo confortante e preoccupante.
È confortante perché significa che non dobbiamo preoccuparci se l’economia cinese entra in recessione o attraversa un periodo prolungato di bassa crescita. Dopotutto, l’impatto sulle azioni globali tende ad essere molto inferiore a quello di una recessione statunitense. Ma è anche preoccupante perché se lo shock nell’economia cinese è abbastanza grande, la Cina può far deragliare i mercati azionari globali. E data l’attuale crisi del mercato immobiliare cinese significa che se il governo cinese riesce a controllare la situazione, non dobbiamo preoccuparci di nulla. Ma se il mercato immobiliare cinese va fuori controllo e crolla come un macigno, allora dobbiamo scappare. Non possiamo più ignorare la Cina in quanto influenza sui mercati azionari globali.
Reazione delle azioni globali agli shock cinesi e statunitensi
