“Le nostre prospettive per il 2022 dell’Asia prevedono una crescita superiore al trend (anche se in rallentamento) e un’inflazione moderata che inducono ancora un restringimento graduale delle politiche monetarie dei mercati sviluppati. Tuttavia, il nostro caso base affronta tre rischi chiave: un’inflazione persistentemente elevata, un inasprimento delle condizioni finanziarie più brusco del previsto e le varianti COVID”. Ad affermarlo è Carol Liao, China Economist di Pimco, che di seguito illustra nei particolari le previsioni.
Proprio le varianti stanno già turbando la Cina, con nuove ondate di Delta e Omicron che si susseguono in un contesto macroeconomico che ora è peggiore del primo trimestre dell’anno scorso: le restrizioni energetiche e il mercato immobiliare stanno pesando sulla crescita, mentre le esportazioni dovrebbero moderarsi nei prossimi trimestri a causa della forte riduzione e dell’ammorbidimento della domanda estera di beni manifatturieri. Nel nostro scenario di base, ci aspettiamo che la crescita del PIL cinese si riduca a circa il 5% su base annua nel 2022 dall’8,1% del 2021.
Per contro, il dinamico mercato emergente dell’India sta vedendo una fiorente ripresa della crescita, che probabilmente richiederà un continuo supporto politico. Questo mercato dovrebbe offrire interessanti opportunità d’investimento e l’India potrebbe anche giocare un ruolo più importante nella gestione dei portafogli dei mercati emergenti dopo che le obbligazioni indiane saranno incluse negli indici obbligazionari globali. Per la regione asiatica, crediamo che molteplici fattori possano influenzare le prospettive d’investimento – in particolare la velocità, la profondità e l’evoluzione degli sforzi delle banche centrali per ridurre il proprio accomodamento monetario straordinario.
Cina: Scelte politiche difficili mentre la stabilità è sotto i riflettori
Il nostro scenario di base prevede una moderazione della crescita a circa il 5% su base annua nel 2022, ipotizzando un moderato sostegno macroeconomico, una messa a punto delle politiche di regolamentazione e il governo che tiene sotto controllo l’ultima ondata di COVID-19. Prevediamo che quest’anno Pechino adotterà un approccio equilibrato nell’aggiustare la propria strategia relativa al mercato immobiliare. Sono state prese alcune misure di allentamento, tra cui una guidance di alto livello per le banche per sostenere un finanziamento adeguato ai costruttori, la normalizzazione delle estensioni dei prestiti ipotecari e gli aggiustamenti delle restrizioni alle transazioni e dei tassi ipotecari a livello urbano. Tuttavia, il vecchio modello di sviluppo del mercato immobiliare (caratterizzato da costruttori con un alto livello di indebitamento e da un rapido aumento dei prezzi) è ora considerato insostenibile e in conflitto con l’agenda a lungo termine del governo. Inoltre, si prevede che la domanda di alloggi diminuisca nel lungo periodo a causa dell’invecchiamento della popolazione.
Ci aspettiamo che la crescita del credito acceleri, dando un modesto impulso positivo al credito per il 2022. La crescita del credito – lo strumento monetario chiave per la crescita del PIL – ha toccato il minimo nel novembre 2021 al 10,1% su base annua, e probabilmente continuerà a salire nel breve periodo. L’accelerazione dei progetti infrastrutturali nel 1° trimestre 2022, la recente emissione di prestiti verdi e l’allentamento dei vincoli di finanziamento per gli imprenditori immobiliari potrebbero contribuire a migliorare la domanda di credito.
India: l’inclusione dell’indice obbligazionario dovrebbe cambiare le carte in tavola
L’India si è ripresa rapidamente dalla devastante seconda ondata pandemica a metà del 2021, ma nel quarto trimestre del 2021 l’attività economica ha mostrato i primi segni di rallentamento, anche prima dello scoppio di Omicron. Ci aspettiamo che il PIL dell’India si espanda di circa il 9% nel 2022 (aprile 2021 – marzo 2022), per poi moderarsi a circa il 7% nel 2023. Da quando l’India è riemersa dal lockdown della seconda ondata, il suo deficit commerciale si è ampliato in modo aggressivo a causa dell’aumento sia dei volumi sia dei prezzi delle importazioni. Quando la domanda si sposterà gradualmente dai beni ai servizi e i prezzi si normalizzeranno, l’India dovrebbe tornare a vedere deficit delle partite correnti dell’1%-2%. Mentre la nazione continua ad attrarre IDE, il suo saldo di base negativo (conto corrente + IDE) per l’anno 2023 richiede investimenti di portafoglio per la stabilità esterna. L’India ha un’impressionante programma di IPO per il 1° trimestre 2022, ma crediamo che la svolta avverrebbe con l’inclusione dell’indice obbligazionario.
L’inflazione principale dell’India è salita brevemente al di sopra dell’intervallo obiettivo della banca centrale (2%-6%) durante il secondo trimestre del 2021 a causa di interruzioni nella supply chain, ma le misure del governo hanno contribuito a portare verso il basso e in modo graduale l’inflazione dei prezzi dei beni alimentari. Tuttavia, l’inflazione di base rimane elevata, destando preoccupazioni per il de-ancoraggio delle aspettative di inflazione. Prevediamo che l’inflazione si modererà nel 2023 a un livello basso del 5%, ma con rischi al rialzo. Nel complesso, riteniamo che l’India offra interessanti opportunità di diversificazione, data la volatilità relativamente bassa delle sue attività di rischio rispetto ad altri mercati emergenti ad alto rendimento.
Un focus di lungo periodo e un approccio rigoroso alla costruzione del portafoglio sono fondamentali
Prevediamo che i principali mercati asiatici sperimenteranno dinamiche diverse nel 2022. Insieme alla rapida evoluzione dell’economia globale, gli aggiustamenti del mercato saranno probabilmente rapidi e gli investitori dovranno probabilmente affrontare una maggiore volatilità. Saremo alla ricerca di opportunità di valore relativo nei mercati macro e di opportunità di acquisto nel credito asiatico, dove le valutazioni sembrano essere più convincenti rispetto agli spread in altre parti del mondo. Crediamo che una rigorosa gestione del rischio e un’attenta selezione dei titoli saranno cruciali per gli investitori della regione. Sullo sfondo di un ambiente macroeconomico più incerto e volatile, continuiamo a credere che la gestione attiva sia particolarmente importante durante questo ciclo in rapida evoluzione, dove le trasformazioni sono probabili e cogliere le opportunità che ne derivano può essere fondamentale per produrre alfa.