Fidelity: bond, nel 2018 l’obiettivo è contenere il rischio

A
A
A

I timori di una correzione delle obbligazioni sono caduti ancora una volta nel vuoto ma sicuramente torneranno a farsi sentire nel 2018.

Chiara Merico di Chiara Merico28 dicembre 2017 | 09:28

TIMORI DI UNA CORREZIONE – Il 2017 sarà ricordato come un altro anno di buoni rendimenti per il segmento obbligazionario, spiega Charles McKenzie, cio obbligazionario di Fidelity International. I timori di una correzione delle obbligazioni sono caduti ancora una volta nel vuoto ma sicuramente torneranno a farsi sentire nel 2018. Il 2017 è stato segnato non tanto dall’attività delle banche centrali e dalla riduzione degli incentivi, quanto piuttosto dall’incapacità dell’inflazione di rispondere all’accelerazione della crescita globale. Le banche centrali sono state indotte a eccedere in prudenza e a mantenere i tassi ridotti per un periodo di tempo prolungato, incoraggiando tuttavia l’aumento degli squilibri finanziari. La conferma più evidente di questo fenomeno è data dal debito, attualmente a livelli record essendo superiore al 260% del Pil globale.
UNO SGUARDO AI MERCATI – Negli Stati Uniti il ciclo dei tassi d’interesse sta per entrare nel suo terzo anno. È improbabile che il nuovo Presidente della Fed voglia modificare l’approccio della banca centrale, per cui ci aspettiamo due rialzi dei tassi nel 2018, con un orientamento prudente da parte della Fed. I dati economici favorevoli, le vette raggiunte dai mercati finanziari e l’andamento laterale del dollaro dovrebbero convincere la Fed a proseguire per il momento una restrizione monetaria graduale. Nell’Eurozona l’espansione economica evidenzia le proporzioni più vaste mai registrate dalla crisi finanziaria. Le ferite del settore bancario sono in via di guarigione; gli squilibri fiscali è improbabile che si manifestino fino al prossimo ciclo. Un problema più urgente per le autorità è invece l’assenza di inflazione. Pur considerando lo scarso entusiasmo per l’attuale programma di QE e le sue ramificazioni internazionali, la BCE stenterebbe a giustificare un’accelerazione del ritmo di normalizzazione della politica monetaria data la debolezza dell’inflazione nell’area euro. In Giappone, il miglioramento della crescita e l’erosione dell’output gap potrebbero incoraggiare la Bank of Japan a incrementare il target dei rendimenti dei decennali sul finire del 2018. Negli altri mercati, l’attenzione sarà concentrata sull’economia cinese che influenzerà l’andamento della regione asiatica, delle materie prime e della propensione al rischio più in generale. A fronte del forte indebitamento, le recenti impennate dei rendimenti obbligazionari in CNY ci ricordano la fragilità e gli squilibri insiti in tale economia, sebbene i policymaker cinesi dispongano di parecchie riserve di liquidità per gestire qualsiasi arretramento.

CREDITO E BOND – Quanto ai mercati obbligazionari, la crescita sostenuta e un ulteriore aumento dei tassi statunitensi dovrebbero esercitare pressioni cicliche al rialzo sui rendimenti globali. Su questi mercati permangono tuttavia i fattori di supporto strutturali che hanno mantenuto i rendimenti contenuti per un periodo prolungato: debito, dinamiche demografiche, ristagno della produttività e scontento politico. Nel complesso ci aspettiamo un aumento dei rendimenti dei titoli di Stato nel 2018, ma solo di poco superiore a quanto già scontato nei mercati.
Nel 2017 i mercati del credito hanno beneficiato di un forte dinamismo dell’economia e di un contesto favorevole in termini di tassi d’interesse. Se queste condizioni di stabilità persistono, i segmenti a più alto rendimento del mercato dovrebbero continuare a sovraperformare, sostenuti dal carry e da un restringimento degli spread oltre gli attuali livelli. Un rischio al rialzo per i mercati è in effetti la crescente prevalenza di cautela fra gli investitori, in particolare tra gli asset manager. La questione più urgente è rappresentata dalle valutazioni elevate e la categoria investment grade rimane il segmento privilegiato, che offre una protezione adeguata per resistere ai rallentamenti economici. Dato il livello ridotto degli spread sulle due sponde dell’Atlantico e in Asia, le opportunità regionali da cogliere sono meno numerose rispetto agli anni precedenti. Il debito dei mercati emergenti offre tuttavia un discreto potenziale di rendimento. Ravvisiamo opportunità anche nelle asset class come i titoli ibridi, che vantano rendimenti paragonabili a quelli dei mercati high yield tradizionali, ma con un rischio di credito sottostante analogo a quello delle obbligazioni investment grade. Una diversificazione più intelligente dovrebbe essere quindi una caratteristica fondamentale dei portafogli in una fase avanzata del ciclo e gli investitori dovrebbero ridurre i rischi di concentrazione che generalmente provengono dagli approcci basati su benchmark a moneta unica. Per gli investitori che dispongono di un’ampia gamma di strumenti, le soluzioni in una fase avanzata del ciclo possono contemplare una copertura dinamica del portafoglio, che enfatizza gli indicatori anticipatori di stress del mercato, quali liquidità, momentum e posizionamento. La soluzione più importante è in definitiva la selezione attiva delle obbligazioni. Vista la scarsa dispersione tra i mercati del credito, questo è un buon momento per incrementare la qualità dell’esposizione obbligazionaria senza rinunciare a un rendimento significativo. Ad esempio, lo spread tra i titoli con rating BBB e BB è prossimo a un minimo storico, per cui gli investitori dovrebbero domandarsi se valga la pena assumere maggiori rischi nella ricerca di rendimento. Il contesto attuale fornisce un terreno fertile per distinguere i vincitori dai vinti e chi investe in una fase avanzata del ciclo dev’essere attento a contenere il rischio, anche se ciò significa rinunciare a parte dei rendimenti.


Non è possibile commentare.

ARTICOLI CORRELATI

Fidelity International, nuova nomina ai piani alti

ConsulenTia19, gestori in vetrina: Fidelity International

Dalle Alpi alla Sicilia con Fidelity: da domani il roadshow per i consulenti

Fidelity, Ellis guida la rivoluzione nell’obbligazionario

Anche Fidelity sedotta dai bitcoin

Federici torna in pista con Ubs

Fidelity, obiettivo portafoglio perfetto

Asset management, guerra dei prezzi tra i gestori

Roadshow autunnale per Fidelity

Fidelity pensa già al dopo Draghi

Fidelity e la forza del Dragone

Fidelity fa il pieno di sostenibilità

Fidelity International rafforza il team italiano con Corvi

Fondi, con Fidelity la commissione è variabile

Bisogna partire dai fondamentali

Fidelity, you pay…less

Fidelity Investments, profitti a gonfie vele nel 2017

Fondi, rivoluzione Fidelity

ConsulenTia18/Iannelli (Fidelity): “Attenzione alla duration”

Fidelity, ecco il nuovo Responsabile Globale Prodotti

Fidelity rafforza il team Esg con Gibb

Fidelity Winter Roadshow, è tempo di debutto

Fidelity Winter Roadshow, gli appuntamenti per il nuovo anno

Fidelity gestirà il NEF Ethical Total Return Bond Fund

Non bisogna sottovalutare le obbligazioni indicizzate all’inflazione. Ecco perché

Classifiche Bluerating: Fidelity in testa tra i fondi azionari Paesi Nordici

Fidelity lancia un fondo sulle strategie Esg

Fidelity punta sugli Etf smart beta

Classifiche Bluerating: Fidelity in testa tra i fondi azionari Paesi Nordici

Fidelity: il FF Italy Fund diventa Pir compliant

SdR17, Iannelli (Fidelity): “La ripresa dell’economia globale continuerà”

Fidelity lancia due Etf smart beta

Classifiche Bluerating: Fidelity in testa tra i fondi obbligazionari Obbligazionari Euro Hedged Asia Pacifico

Ti può anche interessare

East Capital, Umberger nominato partner

Il manager è basato a Mosca ed è deputy head dell'Est Europa; fornisce consulenza sulla strategia ...

Lombard Odier, una nomina per la svolta digitale

Lombard Odier Investment Managers nomina il primo gestore di portafoglio azionario per favorire l'in ...

Fondi di investimento, il migliore e il peggiore del 6/05/2019

La rubrica del risparmio gestito ...