Dopo un 2021 arrembante, il mercato delle criptovalute è sceso drammaticamente nel primo mese del 2022. Bitcoin è ora scambiato appena sopra la soglia dei 35k dollari, in calo di quasi il 50% dal suo prezzo storico di 68k dollari raggiunto nel novembre 2021. Alcuni leggono la situazione legandola al ciclo di halving di Bitcoin. L’halving prevede che la quantità di Bitcoin creata per ogni nuovo blocco convalidato sia tagliata a metà circa ogni quattro anni. Nei tre casi precedenti, questo evento è stato seguito da un mercato fortemente rialzista per circa un anno e mezzo, seguito poi da una profonda correzione.
In questo scenario, ecco di seguito la view e l’outlook di Florian Ginez, Associate Director, Quantitative Research, di WisdomTree.
Le dinamiche di tali cicli di prezzo, se esistono, non sono note. Tuttavia, poiché questa narrazione è stata presente per anni nello spazio cripto, potrebbe essere diventata una profezia che si autoavvera.
L’altra spiegazione principale per il calo riguarda l’attuale contesto macroeconomico. All’indomani della pandemia di Covid, l’inflazione è aumentata in tutte le principali economie. Questo ha portato la FED ad accennare a molteplici rialzi dei tassi nel 2022, e le aspettative del mercato per il numero di tali rialzi nel 2022 continuano a salire. In queste circostanze, le azioni hanno sofferto nelle ultime due settimane, con alcuni indici che sono entrati in una fase di correzione. Il Nasdaq ha perso il 13,2% da un anno all’altro.
Gli ultimi due anni hanno dimostrato che lo stress nei mercati azionari si traduce in stress nel mercato delle criptovalute. Entrambe sono asset class rischiose e tendono a cadere insieme quando il consenso peggiora in modo significativo. Le criptovalute rimangono un asset molto più volatile, con alti livelli di leva finanziaria, e non sorprende vedere gli asset digitali muoversi verso il basso in misura maggiore rispetto alle azioni. Detto questo, il mercato delle criptovalute tende anche a decorrellare rapidamente dalle azioni dopo tali cali. La sfida è quindi cercare di determinare quando il mercato si sta assestando.
Molte metriche relative alle criptovalute possono aiutarci a valutare se il mercato si sta surriscaldando o è eccessivamente ribassista. Le metriche legate al mercato dei derivati sono molto utili a questo proposito. Per esempio, gli investitori possono usare il tasso di finanziamento dei futures perpetui per valutare se il mercato è attualmente rialzista o ribassista. Il funding rate è una caratteristica incorporata nei perpetual futures, che mira a impedire che questi ultimi si discostino troppo dal mercato spot.
Quando il tasso è positivo, i detentori long fanno un pagamento periodico ai detentori short. Di solito, quando il mercato è rialzista, la domanda lunga di leva finanziaria è forte, spingendo il prezzo dei futures verso l’alto e facendo salire anche il tasso di finanziamento. Questo tasso è positivo per la maggior parte del tempo. Diventa negativo solo sotto una forte pressione di shorting. Storicamente, è stato un indicatore ragionevolmente credibile che il mercato fosse vicino al limite, anche se il track-record disponibile per questa metrica è abbastanza limitata.
Stiamo già iniziando a vedere il tasso di finanziamento andare in territorio negativo. Se dovesse rimanere così per alcuni giorni o settimane, questo potrebbe indicare che il mercato si sta assestando. Ma ci aspettiamo che il mercato delle criptovalute rimanga sensibile a cambiamenti significativi nelle aspettative macro nel breve termine, sia sul lato positivo che su quello negativo.