a cura del team di Research, Sales & Trading di JCI Capital
Da mesi a questa parte sembra esserci una sola direzione per l’andamento dei tassi e, di conseguenza, delle quotazioni dei titoli obbligazionari.
Le curve dei rendimenti di pressoché tutte le aree geografiche mondiali sono in salita, chi più chi meno, e scegliere di rientrare in acquisto sui titoli del fixed income appare ancora prematuro.
In Europa il movimento è particolarmente impetuoso per le scadenze lunghe, al traino sia di numeri di inflazione in via di normalizzazione, sia di crescenti tensioni all’interno dell’Eurozona, disseminata di scadenze elettorali che potrebbero trasformare le compagini parlamentari e di governo dei principali paesi europei.
Al momento comunque, nemmeno lo scampato pericolo delle elezioni olandesi è riuscito a offrire uno spunto per un recupero solido dei mercati obbligazionari. Dopo anni di cali costanti e continui, a partire dalla fine di luglio 2016, i rendimenti dei bond decennali di tutta la zona euro hanno impostato movimenti di rialzo che paiono avere ancora strada davanti a sé. Prendendo come momento di partenza l’inizio di giugno 2016, si può verificare che la performance peggiore è stata quella del OAT francese, il cui rendimento è salito del 230%. A seguire troviamo i Btp, con i rendimenti cresciuti del 168% e poi tutti gli altri abbastanza vicini. I meno peggio sono risultati Germania e Spagna, i cui decennali hanno visto i propri rendimenti in rialzo del 125%.
Analizzando separatamente i trend dei singoli mercati, nessuno di questi mostra segnali di stanchezza. Ciò che dunque appare come lo scenario più probabile è quello di un ulteriore proseguimento del movimento anche nelle prossime settimane. Indicativamente a nostro avviso c’è mediamente uno spazio di salita di diverse decine di punti base. Per il nostro decennale riteniamo che il mercato si possa spingere fino in direzione dell’area 2,7%, mentre il decennale francese potrebbe inoltrarsi verso obiettivi in direzione dell’ 1,4%. Per il bonos spagnolo vediamo possibile un ritorno sopra il 2%, con prossimi obiettivi a 2,1%. Per lo stesso bund tedesco, in caso di superamento dell’area 0,5%, si aprirebbe lo spazio per ulteriori estensioni del rialzo con successivi obiettivi verso 0,7%. Ciascun mercato, analizzato autonomamente, conduce alla medesima conclusione: che la salita non dia segnali di esaurimento.
Se ne deduce che il nostro suggerimento operativo resta valido e confermato. A nostro parere conviene mantenere tutte le coperture poste a protezione dei portafogli obbligazionari, in attesa di segnali di schiarita. A coloro che sono in attesa di fare nuovi acquisti o aumentare la duration, suggeriamo un comportamento ancora attendista sia sulle emissioni core che sulla periferia.