India, Vietnam, Indonesia e Sud Africa. Questo il pocker di mercati azionari emergenti messi di seguito sotto la lente da Laurence Bensafi, Portfolio Manager & Deputy Head, EM Equities di RBC BlueBay.
L’India è sempre stata uno dei Paesi più costosi del nostro universo dei mercati emergenti, in quanto ha un numero maggiore di titoli di alta qualità e una forte crescita strutturale. Tuttavia, nell’ultimo anno, è diventata ancora più costosa. A nostro avviso, l’India merita di essere scambiata a un prezzo elevato, ma le valutazioni elevate e le elevate aspettative ci ricordano l’importanza di essere attenti e disciplinati.
Le aree più sopravvalutate sono i segmenti small e mid cap del mercato azionario indiano, nonché le società di alcuni dei settori più sensibili alle politiche governative. Tuttavia, è certamente possibile trovare azioni indiane con valutazioni ragionevoli e ci sono grandi divergenze nelle valutazioni da un settore all’altro, e persino tra singole società. In particolare, nei settori finanziario, dei servizi IT e farmaceutico, vediamo aziende relativamente apprezzate, con gestione e operazioni di qualità.
Guardando al sud-est asiatico, il Vietnam ha affrontato difficoltà negli ultimi anni, a causa di un deterioramento del mercato immobiliare e di un’improvvisa carenza di liquidità dovuti alle repressioni anticorruzione e delle riforme normative del mercato delle obbligazioni societarie. Il mercato è volatile e declassato, il che significa che gli investitori stranieri devono essere cauti. Tuttavia, dal punto di vista delle valutazioni, il Vietnam sembra interessante. Nella prima metà del 2024 ha registrato una crescita del Pil lordo del 6,4% su base annua, mostrando una forte performance economica. Il paese funziona come un grande hub per l’Asia in termini di outsourcing e ha beneficiato dei cambiamenti nelle catene di approvvigionamento globali negli ultimi anni. Sta diventando un nuovo centro manifatturiero, attirando crescenti quantità di investimenti esteri da parte di aziende globali come Apple, Samsung e Intel. Le delocalizzazioni della catena di approvvigionamento dalla Cina al Vietnam sono ancora concentrate nella produzione a basso valore aggiunto, come l’assemblaggio finale, dove il Vietnam ha un vantaggio comparativo grazie ai suoi costi di manodopera più bassi.
Per quanto riguarda l’Indonesia, invece, riteniamo che abbia un forte potenziale di investimento, in quanto si tratta di una delle economie a più rapida crescita e più forti, non solo nel sud-est asiatico ma nei mercati emergenti in generale. Ha un’economia diversificata e gode di una certa ricchezza di risorse naturali, in particolare carbone, nichel e rame. Sia il consumo interno (53% del Pil) sia le esportazioni di prodotti a valle delle materie prime contribuiscono a generare una bilancia dei pagamenti correnti solida. Allo stesso tempo, l’Indonesia si trova nel bel mezzo di una transizione politica e ci sono alcune preoccupazioni sul lato fiscale. Ciò ha portato a un sell-off, rendendo il mercato interessante per noi, in qualità di investitori value.
Infine, un mercato che ha vissuto grosse difficoltà negli ultimi anni è il Sudafrica. Tuttavia, a seguito di un risultato elettorale a sorpresa all’inizio di quest’estate, che ha portato al nuovo governo di unità nazionale (GNU), i fondamentali del Paese stanno migliorando. Anche il posizionamento è basso, il che significa che c’è ampio margine per gli investitori value. Tra la risoluzione dei problemi energetici in corso nel paese e il miglioramento della qualità delle aziende, il Sudafrica sta tornando ad essere un mercato interessante.
In qualità di investitori azionari a lungo termine, comprendiamo la necessità di essere selettivi e di riconoscere che il mondo è in continua evoluzione. La qualità del management può fare una differenza significativa per la performance di un’azienda e la sua capacità di navigare in condizioni di mercato difficili. È quindi importante valutare la gestione aziendale come parte centrale del processo d’investimento e concentrarsi su società con pratiche commerciali durature in grado di generare rendimenti sostenibili e a lungo termine.
